业绩稳健释放，高比例分红凸显投资价值

    公司发布半年报，2022H1 实现营收211.6 亿元，同比+20.6%；归母净利润35.4亿元，同比+318.4%；扣非净利润36.1 亿元，同比+313.3%；其中Q2 实现归母净利润18.9 亿元，同比+258.0%，环比+14.2%。同时，公司发布2022 年半年度利润分配方案，拟每10 股派发现金红利4.5 元（含税）。因煤炭行业维持高景气，公司煤炭盈利大幅提升，高比例分红凸显投资价值，考虑公司H1 业绩同比高增，我们适当上调盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润63.7/66.8/69.0（前值56.4/59.0/62.0）亿元，同比增长29.0%/4.9%/3.3%；EPS 分别为3.21/3.37/3.48 元；对应当前股价PE 为6.3/6.0/5.8 倍。维持“买入”评级。

    贸易煤减少&煤价上涨，煤炭盈利能力提高

    产量微降，销量减少：2022H1 公司原煤产量2020 万吨，同比-0.5%，商品煤销量2374 万吨，同比-36.7%，其中Q2 原煤产量1107 万吨，环比+21.3%，商品煤销量1159 万吨，环比-4.7%。2022H1 公司煤炭产量微降，煤炭贸易进一步优化，煤炭贸易量减少致商品煤销量减少。价格上涨，盈利高增：H1 公司煤炭销售均价884 元/吨，同比+93.1%，其中Q2 均价890 元/吨，环比+1.4%；销售成本476元/吨，同比+41.2%，其中Q2 成本454 元/吨，环比-8.8%；毛利408 元/吨（绝对值+287 元/吨），同比+238.9%，其中Q2 毛利436 元/吨，环比+14.7%。煤炭价格大涨&贸易煤量下降，公司吨煤毛利大幅增加，煤炭业务盈利能力大幅提高。

    煤价有望维持高位，高分红持续凸显投资价值煤价有望维持高位：2022 年8 月秦港Q5500 动力煤平仓价为1157 元/吨，年度长协为719 元/吨，煤价中枢抬高，2022 年下半年，动力煤价格有望维持高位，公司业绩有望稳健释放。高比例分红：公司年中拟每10 股派发现金股利4.5 元（含税），合计派发现金股利8.9 亿元，对应当前股价，股息率为2.2%。截至2022年6 月30 日，公司母公司期末可供分配利润13.4 亿元，年中分红比例高达66.6%。

    2021 年，公司年度分配方案为每10 股派发现金股利15.67 元（含税），共计31.1亿元，分红比例高达62.9%。公司盈利持续向好，高分红持续凸显投资价值。

    风险提示：经济增速低于预期；煤炭价格下跌风险；煤炭产销量不及预期。