山煤国际于2022 年8 月26 日发布2022 年中期报告：

    2022 年上半年，公司实现营业收入211.6 亿元，同比增长20.6%；归母净利润35.4 亿元，同比增长318.4%；扣非归母净利润36.1 亿元，同比增长313.3%；经营活动产生的现金流量净额为45.7 亿元，同比增长32.4%。基本每股收益1.79元，同比增加316.3%；加权平均ROE 为27.1%，同比提高18.2 个百分点。

    2022 年第二季度，公司实现营业收入103.9 亿元，同比增长27.1%；归母净利润18.9 亿元，同比增长258.0%；扣非归母净利润19.1 亿元，同比增长254.0%；经营活动产生的现金流量净额为26.6 亿元，同比减少13.7%。

    上半年业绩增长主要由于煤炭价格大幅上涨、贸易业务收缩所致：

    煤矿业务：煤炭价格大涨，业绩充分释放。2022 年上半年公司实现煤炭业务营业收入209.9 亿元，同比增加22.2%；营业成本113.1 亿元，同比减少10.7%；实现毛利润92.8 亿元，同比增长123.7%。2022 年上半年实现煤炭产量2019.7 万吨，同比减少0.

    5%；销量2374.5 万吨，同比减少36.7%；平均价格为883.9 元/吨，同比增加93.1%；平均成本为476.3 元/吨，同比增加41.2%。分季度看，2022 年Q2 公司实现煤炭营业收入103.1 亿元（同比+29.8%，环比+3.4%），营业成本52.6 亿元（同比-0.3%，环比-13.1%），实现毛利润48.0 亿元（同比+96.0%，环比+7.1%），产量1107.0 万吨（同比+7.8%，环比+21.3%），销量1158.7 万吨（同比-24.3%，环比-4.7%），平均价格890.1 元/吨（同比+71.5%，环比+1.4%），平均成本453.9 元/吨（同比+31.7%，环比-8.8%）。公司煤炭销售多以市场价销售，价格弹性较大，上半年煤炭价格维持高位，盈利能力大幅增长。此外，报告期内公司煤炭贸易量减少，成本降低，优化盈利结构，带动公司业绩充分释放。

    中期分红：每股派发0.45 元，积极回馈股东。《2021-2023 年股东回报计划》拟定差异化的现金分红政策：公司发展阶段属成熟期且无/有重大资金支出安排时，现金分红所占比例最低应达到80%或40%。2021 年度现金分红金额31.07 亿元，税前每股股息1.567 元/股，股利支付率达62.91%，创历史之最。继年度高比例分红之后，2022年8 月25 日公司发布公告，宣布将派发2022 年半年度分红，每股派发股利0.45 元，以2022 年8 月26 日收盘价20.36 元计算，股息率约为2.2%。中期派息彰显积极回馈股东意愿，全年高比例分红或依然可期待。

    盈利预测、估值及投资评级：预计公司2022-2024 年营业收入分别为455.37、441.09、444.17 亿元，实现归母净利润分别为65.02、69.98、74.91 亿元，每股收益分别为3.28、3.53、3.78 元，当前股价20.36 元，对应PE 分别为6.2X/5.8X/5.4X。考虑公司煤炭售价均为市场售价，加上煤炭价格高位运行，盈利能力预期向好，估值较低，给予“买入”评级。

    风险提示：煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风