事件：2020 年1 月21 日，公司发布2019 年年度业绩预增公告，公告称预计2019 年年度公司实现归属于上市公司股东的净利润为10.0亿元到11.7 亿元，与上年同期相比，将增加7.8 亿元到9.5 亿元，同比增长354.55%到431.82%。

    点评

    业绩同比大增，略超市场预期：据公告，公司2019 年归母净利润为10.0 亿元到11.7 亿元，增幅为354.55%到431.82%，业绩同比大增，符合我们预期，超出市场预期（Wind 一致预期10.11 亿元）。测算四季度公司实现归母净利润2.02 亿元至3.72 亿元，环比同比增3.85 至5.55亿元，业绩增长明显。

    煤炭生产降本增效，煤炭贸易亏损减少：据公告，业绩同比大增的主要原因有：1）产销量稳中有增，成本严加管控。2）河曲露天煤业权益变化带来的业绩增长，即2018 年1-8 月公司对河曲露天报表的合并比例为31%，2019 年1—8 月公司对河曲露天报表的合并比例变为51%，导致归属于上市公司股东的净利润增加。3）贸易包袱明显减少，2016 年至今，公司已累计四次合计以转让股权的形式剥离25 家贸易子公司。剥离亏损贸易资产后公司业绩包袱明显减轻，对业绩的拖累减少，资产质量大幅提升，有望实现公司利润的大幅增厚。

    有望进军新能源领域：据公告，公司与钧石能源签署《战略合作框架协议》，拟共同建设总规模10GW 的异质结电池生产线项目，该项目是目前全球最大HIT 生产线。HIT 电池被认为是高转换效率硅基太阳电池的热点方向之一，且预计在未来数年内，通过硅片薄片化、降低银浆用量或推动国产化、提高单机生产设备产能等方式，异质结技术生产成本有望降低一半。公司业绩和现金流均有望持续稳定改善，资产负债表或将不断修复。同时公司积极进军光伏行业，HIT 是未来行业发展重要方向，公司有望获得高于单一煤炭公司估值。

    投资建议：预计2019-2021 年公司归母净利为11.07/13.95/14.74亿元，折合EPS 分别为0.56/0.70/0.74。考虑未来煤炭行业景气度持续，公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。在此背景下，公司资产负债表或将不断修复。同时公司积极进军光伏行业，HIT 是未来行业发展重要方向，公司有望获得高于单一煤炭公司估值。给予买入-A评级，6 个月目标价12.60 元，对应2020 年18xPE

    风险提示：煤炭需求大幅下降，煤价大幅下跌；HIT 项目能否正式实施尚存在不确定性，HIT 项目能否取得相关政府部门审批同意尚存在不确定性，HIT 项目的业务模式、投资计划、投资金额、建设周期等主要内容均不确定，公司首次在异质结电池领域进行布局，具体的实施进度和效果存在一定的不确定性。