新疆自治区建筑+地产龙头企业：新疆城建是乌鲁木齐国有资产经营有限公司下属企业。主营业务包括城市基础设施、房地产开发、源水及新型基础材料生产及销售。公司业务主要集中在新疆自治区区域内，09 年收入和净利润分别为16 亿和 1.6 亿元。

    建筑业务——受益于新疆投资建设加速：公司立足乌鲁木齐市， 在乌市市政建设市场分额达90%以上，是乌市及新疆区域内的建筑龙头，竞争优势突出。

    我们预计，随着中央政府对新疆建设支持的逐步落实，新疆相关基础设施建设将步入高速发展期，从而拉动公司房建及市政建设业务的快速增长。

    房地产业务——商品房与保障性住房双管齐下：截至目前， 公司可用于开发的土地储备在560 亩以上，主要为雪莲山荒地绿化用地和西山住宅小区项目，足以支持公司未来三年业务的发展。同时，公司作为新疆自治区政府的建筑平台，也有望借助地方政府的支持，加速保障性住房业务的拓展。

    源水业务平稳增长，新型建材迎来需求释放：我们认为，随着新疆城市化进程的加速，城市供水需求有望保持稳步增长，公司目前源水业务产能利用率尚未达到 60%，未来有望进一步提升。同时，公司新型建材业务，尤其是大孔洞烧结砖，有望随着建筑市场的兴起而步入需求旺盛期。

    财务预测：

    我们预计公司 2010、2011、2012 年净利润分别有望达到1.98、2.73、和 3.53亿元，分别同比增长 27.2%、38.2%和 29.2%，对应每股收益0.29、0.40和0.52 元。

    估值与建议：

    当前股价下，公司对应 2010、2011、2012 年 PE 分别为41.8、30.2和23.4 倍，位于建筑板块高端。