公司公布2011年年报。公司2011年实现收入40.71亿元，同比增长14.71%，销售组件450.80MW，同比增长49.6%，净利润1.06亿元，同比下降85.8%，EPS为0.39元。

    存货减值准备及价格下调造成公司业绩低于最初预计。公司实际业绩低于最初预告，一是由于做了总计1.05亿元的存货跌价准备，二是公司为了保证市占率和资金回笼，对已交货产品的售价进行了下调。

    硅料成本和非硅成本具有相对优势。公司硅料从REC采购，加工后成本低于现货价格，虽然其余还需要现货采购，但已使公司的硅料成本具有相对优势。公司的银浆产能在100 多吨/年，全部自供给电池片生产环节，使得公司非硅成本具有相对优势。

    自动化改造具有相对质量优势。公司具有500MW的单晶硅产业链，另外360MW多晶硅产业链基本形成。公司近期建立了全自动的组件生产线，以设备折旧代替人工成本，提高了生产效率和产品质量。

    国内市场的先发优势。2011年，公司面向国内的销售额比例为38%(国内市占率7%左右)，比2010年7%大幅增长。由于国内市场2012年有望继续翻倍增长，公司将依托前期的销售渠道继续受益。同时，公司计划计入系统集成领域，参与电站建设，以增加创收渠道。

    中性评级。预计公司2011~13年EPS0.44、0.62、0.75元，目标价15元，暂时不具投资机会。但一旦行业有回暖趋势，公司将依托相对竞争优势具有较大的业绩增长动力，值得享受一定估值溢价。

    风险因素。国内外政策低于预期，市场维持需求不振态势