公司Q4 业务快速恢复，伴随信创产业高景气发展，项目推进有望加速。公司围绕麒麟OS 布局信创产业全链条，2021 年信创业务有望持续放量。调整公司2021-2022 年EPS 预测为0.62/0.97 元（原预测为0.90/1.58 元），新增2023年EPS 预测为1.47 元，现价对应PE 87/55/37x，维持“买入”评级。

    　　公司发布2020 年年报：2020 年，公司营业总收入74.08 亿元，同比+27.3%，归母净利润0.68 亿元，同比+10.3%，扣非归母净利润0.40 亿元，同比-16.5%。

    　　其中，Q4 单季营业总收入51.70 亿元，同比93.3%，归母净利润6.18 亿元，同比+101.3%，扣非归母净利润5.98 亿元，同比98.7%。

    　　Q4 单季表现亮眼，信创业务加速开展，全年费用管控效果良好。2020 年Q1-Q3，疫情影响下公司部分项目进度延缓，业绩短期承压。伴随疫情常态化，公司的业务加速开展，Q4 单季收入和归母净利润分别为51.70/6.18 亿元，同比分别+93.3%/+101.3%，信创业务加速建设下，Q4 单季度表现亮眼。公司全年毛利率30.93%，同比-4.87pcts，主要由于毛利率水平较低的行业解决方案类业务占比提升所致。费用端，公司2020 年销售费用/管理费用/研发费用分别为2.91/5.25/13.08 亿元，同比+33.95%/+8.84%/+12.48%，费用率分别为3.93%/7.08%/17.66%，同比+0.20/-1.20/-2.32pcts，整体费用管控效果良好。

    　　加速推进全国战略布局，深化市场拓展机制，逐步从传统集成商向总包服务商转型。公司聚焦网信业务发展，2020 年以自有资金相继设立全资子公司云南中软、江西中软、深圳中软、湖北中软、福建中软、河南中软、合肥中软、山西中软。子公司麒麟软件以货币资金设立了全资子公司长沙麒麟、成都麒麟、广州麒麟、武汉麒麟、广西麒麟、河南麒麟、江西麒麟、南京麒麟、山东麒麟、山西麒麟、深圳麒麟、沈阳麒麟。各地区各类子公司的设立有助于优化公司产业布局，不断完善市场拓展机制，对于支撑公司网信业务的发展具有重要意义。

    　　借助市场布局优势，公司正加速转型，目前以项目式业务为主，包含信息化咨询、自主软件产品销售、定制开发、系统集成、运维服务等诸多方面，涉及云计算、大数据等信息技术领域，正加速从传统集成商向总包服务商转型。

    　　围绕麒麟OS 布局信创产业全链条，信创加速开启新征程。公司围绕核心品类布局信创产业，现拥有完整的从操作系统、中间件、安全产品到应用系统的业务链条。2020 年，操作系统子公司麒麟软件收入6.14 亿元，同比+77%（2019年收入为中标软件和天津麒麟相加），净利润1.65 亿元，对公司整体利润贡献明显。麒麟软件持续打磨操作系统、云端操作系统、前端操作系统三类产品线，并打造开源社区，促进技术创新。麒麟软件加速与 CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作，适配的软硬件产品数量超过五万款。报告期推出的银河麒麟操作系统 V10 支持多款国产 CPU，已在众多国家部委、金融机构及大型央企等得到广泛应用，不断树立标杆。面向未来，公司有望借助信创产业快速发展，持续深化以麒麟操作系统为核心的产品和服务，不断提升自身竞争力。

    　　风险因素：政府推进信创进程不及预期；中国基础软件厂商技术发展和产品研发不及预期；子公司员工激励不及预期。

    　　投资建议：公司Q4 业务快速恢复，伴随政府预算明朗、信创产业高景气发展，项目推进有望加速，2021 年信创业务有望持续放量。基于公司年报，调整公司2021-2022 年EPS 预测为0.62/0.97 元（原预测为0.90/1.58 元），新增2023年EPS 预测为1.47 元，现价对应PE 87/55/37x，维持“买入”评级。