事件：前三季度营收31.46 亿元，同比增长23.81%，归母净利润-2.45 亿元，亏损同比扩大2.08%，扣非净利润-2.53 亿元，同比减亏0.51%。

    　　投资要点

    　　费用率同比下降，操作系统公司业务带动综合收益高增：公司Q3 实现营收10.81 亿元，同比增长6.98%，归母净利润-3648.17 万元，同比增加178.46%。前三季度毛利率为33.28%，同比减少3.01pct。费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比减少1.43pct、3.27pct、1.05pct。预付账款较期初增长70.03%（中报较年初增长21.07%），主要系本期预付的项目货款较多所致。根据中报数据，行业解决方案实现营业收入12.20 亿元（同比+45.39%），预付账款在三季度的高增长，显示公司正积极推进在手订单，彰显对未来业绩增长的信心。归属于少数股东的综合收益总额较上期变动较大，主要是由于非全资的控股子公司国产操作系统销售业务增长迅速，业绩同比增加较多所致。

    　　基于麒麟系统的生态建设正不断加速：通过公司官网新闻动态，中标麒麟，已经与中兴通讯uSmartView 云桌面、腾讯QQ、山石网科VPN、华为鲲鹏存储全系列产品、华为桌面云等公司完成产品兼容性认证。银河麒麟，中望CAD、九思OA 协同办公系统、美图秀秀、奇虎科技多款产品、紫光恒越、清华同方、苍穹地理信息平台、腾讯、华云数据、亿图软件、金山词霸等众多软硬件公司完成产品兼容性认证。此外，中标麒麟和银河麒麟也连续多年中标中央国家机关政府采购。操作系统拥有强壮健康的生态系统才能可持续发展，公司旗下的操作系统公司持续多年深耕国产系统的研发，今年操作系统和国内众多软硬件厂商正加快国产软、硬件一体化的安全生态体系建设，我们认为从国家到企业再到市场都在积极推动自主可控生态建设，预计明年国产替代有望全面铺开。

    　　自主可控放量在即，公司业绩有望高速增长：公司目前涉及自主可控的业务主要包括系统集成、PC 和服务器操作系统（分别持中标软件50%股权、天津麒麟40%股权）、数据库（持有达梦数据库33.42%股权），假设明年300 万套的替换量，集成、操作系统、数据库分别按照20%、40%、40%的市场份额测算，我们预计将给公司带来约6.4 亿元的业绩空间，明年弹性十足。

    　　盈利预测与投资评级：预计2019-2021 年EPS 分别为0.39/1.63/2.43 元，现价对应180/44/29 倍PE。中国软件拥有中标麒麟和银河麒麟两套操作系统，前者与龙芯、海思等适配，后者与飞腾适配，二期试点中的国产操作系统市占率合计80%左右。明年党政体系自主软硬件业务开展后公司业绩将开始放量，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政务云市场进展低于预期；自主可控市场低于预期。