销售业绩恢复良好，公司债获核准批复，维持“买入”评级栖霞建设发布2023 年三季度报告，公司前三季度营收和归母净利润较2022 年同期分别同比+6.5%、-105.7%，短期业绩继续承压。累计权益销售面积和销售金额分别为7.6 万平方米、27.9 亿元，分别同比增长0.1%、19.0%，较上半年销售情况显著改善。公司深耕江苏市场，在手现金及可售资源相对充裕，融资渠道畅通，待行业回暖后拿地、销售规模有望持续改善。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.5、4.0、4.2 亿元，EPS 分别为0.34、0.38、0.40 元，当前股价对应PE 估值分别为9.2、8.0、7.7 倍，维持“买入”评级。

    　　归母净利润同比下滑，已售未结资源充裕

    　　公司前三季度实现营收38.3 亿元，同比增长6.5%；实现归母净利润-1214.3 万元，同比下降105.7%，利润水平继续承压。主要结转的项目为南京栖樾府和无锡天樾雅苑，项目利润水平偏低，前三季度结转毛利率较2023H1 下降0.5pct 至11.3%。

    　　截止2023Q3，公司已售未结转面积为10.5 万方，短期内业绩稳健具备支撑。

    　　销售规模同比增长，出租物业表现坚韧

    　　公司第三季度实现权益销售面积和销售金额分别为2.2 万平方米、7.5 亿元，较2022 年同期分别同比增长46.0%、77.3%。年内累计权益销售面积和销售金额分别为7.6 万平方米、27.9 亿元，分别同比增长0.1%、19.0%，较上半年销售情况显著改善（2022H1 权益销售面积和金额分别同比-11.2%、+6.2%）。出租物业表现坚韧，截止2023Q3 末出租物业总面积9.3 万平方米，三季度实现收入1233.2万元，同比增长15.5%。前三季度总收入4334.9 万元，同比增长21.0%。

    　　期间费用率有待改善，15 亿公司债获核准批复截至2023Q3 末共支出三费2.8 亿元，同比增长36.3%。期间费率同比增长1.6pct至7.3%。各项费率均有不同程度提高，其中销售费率增幅最大，较同期增长1.2pct至2.4%。公司三季度末资产负债率81.3%，较年初增长1.7pct。公司公告15 亿公司债已成功获得证监会注册批复，用于偿还已发行债券，有助于公司稳定运营。

    　　风险提示：公司销售不及预期，南京市场恢复不及预期。