事件：

    公司公布 2012年半年度业绩快报。报告期内，公司实现基本每股收益 0.17 元。同时，公司公告称，2012年1-7 月份，公司累计实现合同销售金额约 22亿元，资金回笼约 21亿元，其中保障房约 3 亿元。

    投资建议：

    目前，公司承担的商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别达 248 万平、136 万平和67万平，占比分别为 55％、30％和15％，分布日趋合理。报告期内，公司加大了保障房的开工力度，并通过控股汇锦农村小贷公司和参股河北银行，加大金融股权的投资力度。近期市场销售回暖将提振公司的新开工和竣工量，而大体量保障房完工和竣工商品房尾盘较多将使公司营收保持较快增长。公司公告称将择机减持棕榈园林，这将增厚公司投资收益。我们预计公司 2012年、2013年EPS 分别是 0.41 和0.57 元，对应RNAV是5.67 元。截至 7 月31日，公司收盘于 4.58 元，对应 2012年PE为11.1 倍，2013年PE为8.02 倍。我们给予公司 2012年二线地产 14倍PE，对应公司目标价 5.74 元，维持“增持”评级。

    主要分析：

    1． 3 月份销售回暖和准现房销售使得上半年公司业绩增长超预期：今年 3 月份以来，刚性需求在市场预期逐步明朗下开始释放。公司上半年推出楼盘以现房和准现房为主，因此良好的销售收入基本转化为公司当期结算收入。报告期内，公司实现营业收入 14.02 亿元，同比增长 27.6 ％；归属于上市公司股东的净利润 1.83 亿元，同比增长 34.68%。

    2． 今年1-7 月公司商品房销售金额超去年全年：公司公告称，2012年1-7 月份，公司累计实现合同销售金额约 22亿元，资金回笼约 21亿元，其中保障房约 3 亿元。今年 1-7 月份公司商品房销售金额已经超过去年全年，而同期商品房和保障房合计销售金额已经基本达到全年水平。考虑到公司 2012年下半年推盘丰富，在当前市场回暖情况下我们对公司下半年销售增长保持乐观。