事件：

    公司公布2011年3季度报。报告期内，公司实现营业收入14.36亿元，同比下滑48.66％；归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比下滑28.06%；实现基本每股收益0.17元。

    投资建议： 目前，公司商品房开发权益建面272.4万平，保障房开发权益建面124.69万平，一级土地整理建面66.67万平。报告期内，公司加大了保障房的开工力度，并通过对已完工项目公司的撤资和计划参加河北银行的增资扩股，以实现房地产调控下的资金合理调配。尽管前三季度公司项目结算较少，但是，随着第四季度栖庭等高毛利率项目陆续进入结算，公司营业收入同比有望回升。此外，公司公告称将择机减持棕榈园林，这将增厚公司投资收益。我们预计公司2011年、2012年EPS分别是0.31和0.40元，对应RNAV是6.40元。截至10月26日，公司收盘于3.89元，对应2011年PE为12.63倍，2012年PE为10.89倍。我们给予公司RNAV约70％的折扣，对应公司目标价4.48元，维持"增持"评级。