2011年1-6月，公司实现营业收入10.99亿元，同比下降51.35%；营业利润2.48亿元，同比下降42.69%；归属于上市公司股东净利润1.36亿元，同比下降35.73%。基本每股收益0.13元，每股净资产3.15元。

    上半年销售回笼资金和结算都同比下降。报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金为10.46亿元，同比下降8.13%。

    截止报告期末，公司的预收款项余额为10.14亿元，与期初基本持平。公司上半年结算面积13.61万平米，同比下降87%，这是上半年净利润下降的主要原因。

    上半年竣工面积完成计划的42.89%。截止报告期末，公司的项目竣工面积为12.79万平米，完成全年竣工计划29.82万平米的42.89%。

    参与保障房建设为公司融资带来便利。公司新开工项目中，保障房项目占比较大（64%） ，受益于信贷政策支持保障房建设，在从紧的货币政策背景下，截止报告期末，公司可用银行授信额度为16.5亿元。2011年5月，公司启动了16亿元的中期票据发行工作，目前公司已基本完成了申请文件的编写工作，正在争取获得批准并成功发行。截止报告披露日，幸福城保障房合同签约金额22.8亿元，签约面积47.4万平米。

    毛利率和期间费用率都同比上升。报告期内，公司的综合毛利率为 39.1%，同比上升 6.9 个百分点；期间费用率为 7.7%，同比上升 4.3 个百分点，其中管理费用率增长较多，提升 2个百分点至 3.7%。

    短期偿债压力较大，长期财务结构稳健。报告期末，公司短期借款与一年内到期的非流动负债合计为 24.85 亿元，货币资金为 17.43 亿元，短期偿债压力较大；剔除预收款项的资产负债率为 50.77%，与期初基本持平，长期财务结构稳健。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司 2011-2012 年的每股收益分别为 0.29 元、0.33元，以最新收盘价 4.38元计算，对应的动态市盈率分别为 15 倍、13 倍，维持公司中性的投资评级。

    风险提示。房地产行业调控加码的风险；项目销售和结算进度不达预期的风险。