公司股权投资收益十分可观。今年6月，广东棕榈园林股份有限公司（股票代码 002431）在深交所成功上市，公司持有其 870万股，位列第三大股东，初始投资成本为 2100万元。若按今日收盘价计算，账面价值 9.38亿元，投资收益高达 9.17亿元，占公司总市值的 16%。

    公司开始试水持有型物业。今年 1月，公司的全资子公司南京卓辰投资有限公司出资 1.1亿，完成了对百安居栖霞店的收购事宜，占地面积为 4万平，实际建筑面积 2.68 万平。公司希望将此建材超市出租，以获取稳定的现金流。此外，该店还附带附近 60 亩土地，用途为商业，若更改为住宅，将是一个盈利能力超强的项目。

    多元化项目储备方式，降低公司经营风险。公司以控股迈燕平台、合资南京电子网板科技股份有限公司等契机，积极试水城中村改造。迈燕合作项目共包含 2 个街道，目前改造方式未定，楼面地价锁定在 2000 元左右，售价预计 12000 元/平米。同时，公司还积极参与政府委托代建的保障房建设，收益相对稳定，净利率 3%，管理费率 2%左右。西花岗项目由南京市政府委托，占地 47 万平，总建面 107 万平，预计售价不低于 3000 元/平米，目前已完成立项。

    上半年实现商品房销售金额 11亿元，下半年强于上半年是个大概率事件。

    除了南京栖庭（奥体 B5）项目，公司今年销售楼盘均为老盘，考虑到前期购房者压力，公司至今无公开降价，但存在 3%-5%的折扣。随着 9-10月南京、无锡、苏州等地成交量的大幅反弹，公司在售楼盘销售价格将会出现一定程度的上涨。开工方面，保障房开工有所推迟，仙林 G84号地块开工日期继续后推，其他项目开工原计划进行。

    预计 2010 年每股收益 0.36 元，给予增持投资评级。尽管已撤回 10 亿元可转债发行申请，但公司持有现金 17 亿元，足够后续项目开发所需。预计 2010-2012年公司每股收益分别为 0.36 元、0.48元、0.61元，对应目前股价市盈率分别为 15X、11X、8X,我们设定公司目标价 6.2元，给予“增持”的投资评级。