中期业绩大幅增长，EPS 同比增161%

    公司中报实现营业收入22.58亿元，同比增加148.82%；实现归属上市公司净利润2.11 亿元，同比增加160.47%；每股收益0.2009 元；房地产业务的结算毛利率为31.65%，较去年同期下降了0.4%。

    我们分析，公司中期业绩大幅增长的原因在于今年结算面积大幅增加，而上年同期结算面积较少；毛利率略降而利润总额增长速度快于营业收入的增长速度的主要原因是在于中期的三项费用率等同比下降较多，管理能力提升较快；而每股收益增速低于利润总额增速是由于少数股东权益同比增幅较大，中报整体上符合预期。

    多元化储备土地，参与保障房建设

    公司在增加项目储备方面，积极探索获取多元化储备方式，参与城中村改造，尽管体量小，但为储备土地资源开辟了新的路径；同时，公司发挥自身优势，积极参与保障房建设，开辟新的盈利点。

    估值及投资建议

    公司每股重估净资产值为6.11 元，股价折价9.5%；2010 年至2012年每股收益分别为0.32 元、0.48 元及0.69 元，PE 分别为17.28 倍、11.52 倍及8.01 倍；根据估值以及盈利增长预期，给予2010 年20倍PE，公司合理价值在6.4 元/股左右，略高于重估净资产值，目前股价处在合理价值偏低的水平，因此，我们维持公司“持有”评级。