2010年中期业绩符合预期。报告期，公司房地产业务共结算收入22.3亿元，结算面积25.47万平方米，毛利率为31.65%，较去年同期下降了0.4个百分点。实现归属于母公司所有者的净利润2.11亿元，同比增加160.47%；每股收益0.2009元。

    公司受益于南京、无锡、苏州土地升值。公司现有土地储备约200万平米，全部分布在南京、无锡、苏州。由于2009年以来房价大幅上涨，以及结算项目结构原因，公司明年的结算毛利率有望大幅提高。

    计划年底前新开工一批项目。计划年底前新开工的项目具体包括南京G84地块、无锡东北塘、苏州2009-B-71地块、南京西花岗保障房项目等；这些项目将成为2011年以后的主要利润来源。公司开发产品具有较高品质。南京栖庭项目在建，精装修，2011年交房的可能性较大。新政之后，销售受冲击较明显，但一旦销售转暖，应会得到市场认可。无锡栖园在建，位置非常优越，开发前景良好。

    土地储备需补充。报告期增加了一些土地储备。从长远发展看，公司应进一步补充优质土地储备以增强发展后劲。公司计划适时在一级市场拿地，并继续致力于通过合资、合作等多种途径择机增加土地储备。公司积极参与经济适用房建设，有利于和政府保持良好的合作关系。

    维持增持-A的投资评级。考虑新政对销售的影响，小幅下调2010年、2011年EPS至0.31元、0.53元，下调目标价至6.5元。