2015 年营收、利润双下滑；2016 年1 季度环比减亏

    公司2015 年全年实现营业收入约4.78 亿元，同比下降30.95%；归属于母公司净利润-3.55 亿元，同比下降5.31 亿元；基本每股收益-0.81 元，同比下降1.25 元；加权平均净资产收益率-26.59%，比上年下降42.16 个百分点。公司2016 年第1 季度实现营业收入约0.59 亿元，环比下降40.67%、同比下降64.36%；归属于母公司净利润-0.29 亿元，环比上升3.32 亿元、同比下降0.30 亿元，对应基本每股收益-0.06 元，环比上升0.64 元、同比下降0.06 元。

    　　上游钢铁行业量价齐跌，铁精粉价格下降成2015 年盈转亏主因

    2015 年，受宏观经济回落及下游需求萎靡等影响，钢铁行业出现量价齐跌及行业大面积亏损，导致铁精粉需求下降、价格下跌。铁精粉是公司主要的营业收入和利润来源，2015 年公司铁精粉销量为89.94 万吨，同比下降0.71%，平均售价为484元/吨，同比下降34.43%，铁精粉价格下降是公司营收下降的主因。此外，公司预计未来铁矿石价格短期内大幅回调的可能性很低，共计提资产减值准备3.22 亿元，占净利润亏损额的90%。

    　　寻求业务转型，掘金游戏市场

    　　2015 年3 月14 日，公司公告称拟与品田投资合作对参股公司宏投网络共同增资，增资完成后，注册资本将增至22 亿元，品田投资和公司将分别持有其75%、25%的股权。公司与品田投资拟通过宏投网络收购英国Jagex Limited 100%股权，JagexLimited是英国最大的游戏开发商和发行商，曾开发RuneScape 等著名游戏，2015 年净利润约为2370 万英镑。2016 年5 月4 日，公司称参股公司宏投网络已按照《股份收购协议》约定，完成了向标的公司JagexLimited 支付1 亿美元的首付款工作。

    　　铁矿石价格反弹，有利于公司上半年业绩环比减亏，暂时给予“中性”评级。

    　　2015 年公司亏损3.55 亿元部分是因为公司计提资产减值3.22 亿元，我们估计2016年铁精粉等相关产品价格下降幅度较2015 年小，因此资产减值对公司净利润冲击程度将降低；2016 年上半年，铁矿石价格出现上涨，有助于公司上半年环比减亏；公司未来的看点将主要在借助投资游戏公司等方式实现转型发展，目前参股公司宏投网络已完成向标的公司JagexLimited 支付1 亿美元的首付款工作；但考虑到游戏公司难以保证盈利的稳定性和可持续性，因此带给公司的投资收益具有不确定性；暂时先给予公司“中性”评级，预计2016-2018 年EPS 分别为0.01、0.02、0.04 元。

    　　风险提示：宏观经济形势变动，原材料及产品价格变化，股权收购进程等。