事件：公司发布2023 年半年报，公司23H1 营业收入24.22 亿元，同比+22.56%，归母净利润3.86 亿元，同比+19.77%；公司23Q2 营业收入11.86 亿元，同比+26.91%，归母净利润2.19 亿元，同比+29.82%。

    　　产品结构持续升级，二季度收入同比高增长。公司23Q2 营业收入11.86亿元，同比+26.91%，我们预计收入高速增长主要原因是公司中硼硅模制瓶快速放量，供给端来看，公司近年来持续布局高端产品产能（2022年底一级耐水药用玻璃瓶项目一个主体全部完成），需求端来看，据健康派、澎湃新闻，药品集中采购的持续推进对中硼硅模制瓶带来持续的需求增量，第八批国采已落地，预计对公司中硼硅模制瓶带来增量贡献；第九批全国药品集采启动报量，涉195 个品规，约六成为注射剂型，预计对中硼硅模制瓶需求拉动超过第八批集采。

    　　成本显著回落，二季度毛利率环比显著改善。公司23Q2 毛利率30.33%，环比提升6.68pct，我们预计毛利率的修复主要来自成本端的回落，据wind，23Q2 纯碱、动力煤、天然气、海运费均价环比下滑11.3%、31.1%、18.8%、13.7%；展望23H2 及2024 年，我们预计原材料端仍有回落空间，据远兴能源8 月28 日在投资者互动平台表示，阿拉善天然碱项目一期工程第一条生产线产能负荷当前维持在90%左右，2 号锅炉已点火，第二条生产线拟于近期择机投料试车，在远兴能源天然碱项目投产预期下，纯碱价格有望边际下行。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025 年EPS 分别为1.20、1.46、1.78 元/股，对应PE 估值19.9、16.4、13.5 倍，参考可比公司估值，给予公司2023 年25x PE，合理价值29.99 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能投放不达预期、注射剂一致性评价进度低于预期、上游成本大幅上涨。