事件描述

    公司发布2023 年中报：预计上半年实现收入24.22 亿，同增22.6%；实现归属净利润3.86亿，同增19.77%；实现扣非归母净利润3.66 亿，同增16.07%。

    折合Q2 单季实现收入11.86 亿，同增26.91%；实现归属净利润2.19 亿，同增29.82%；实现扣非归母净利润2.12 亿，同增29.47%。

    事件评论

    上半年销量高增，盈利受原材料影响。公司上半年收入增长22.6%，上半年公司累计开发新产品 149 款，满足客户需求，上半年模制瓶系列产品、棕色瓶等主导产品的销售量保持较好的增长，且随着集采的推进，公司中硼硅模制瓶预计继续保持高增长。上半年实现毛利率26.9%，同比下降2.4 个pct，主要因为纯碱、天然气等价格上涨所致；费用率7.2%，同比下降1.3 个pct，其中管理、研发费率下降0.7、0.9 个pct。因为银行理财增加，上半年投资收益、公允价值变动损益分别增加1193、804 万元。最终实现归属净利润3.86 亿，同增19.77%，净利率15.9%，同比下降0.4 个pct。

    Q2 量价双升，业绩超预期。Q2 公司收入同增26.91%，增速较之前几个季度明显提升，预计中硼硅依然保持较好的增长。单季度实现毛利率30.3%，同比提升0.9 个pct，受益于煤炭、天然气等价格的逐步下行；Q2 期间费率6.9%，同比下降0.8 个pct，其中研发费率、管理费率下降1.2、0.8 个pct，销售、财务费率提升0.5、0.7 个pct；Q2 因应收账款资产减值导致信用减值损失增加1134 万；最终实现归属净利润2.19 亿，同增29.82%。净利率18.5%，同比提升0.4 个pct。

    经营质量稳健，继续展现高质量成长。从经营质量来看，公司上半年实现收现比88.6%，同比增长3.9pct，净现比108%同比提升73 个pct，或主要系去年同期原材料价格高企背景下，原材料采购支出较多。此外，资产负债率持续维持低位，截至2023Q2，公司资产负债率仅为21.2%，同比下降6.7pct，继续实现经营质量进一步提升。

    看好公司成长性，维持“买入”评级。公司基本面看，Q3 开始第八批集采的逐步落地及公司中硼硅模制瓶的新产能释放，收入端有望加速；此外Q2 因原材料库存，纯碱价格大幅下跌尚未体现，后续盈利能力有望继续提升。中长期继续看好中硼硅渗透率提升带来的公司成长性，预计公司2023-2024 年实现业绩8、9.5 亿元，对应PE 为21、18 倍，维持买入评级。

    风险提示

    1、新产品扩张不及预期；

    2、市场竞争加剧。