事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收29.89 亿元，同比增长6.53%；归母净利润4.95 亿元，同比增5.35%；单三季度实现营收10.12 亿元，同比增长1.88%；实现归母净利润1.73 亿元，同比增2.51%。

    点评：

    三季度营收利润持续增长，毛利率短暂性承压。公司营收业绩维持上半年增长态势，但增速较前两个季度有所放缓。受煤炭、纯碱、天然气价格仍居高位影响，Q3 综合毛利率为26.81%，同比下降1.59pct，环比下降2.61pct。前三季度销售费用达7,658 万元，同比增加32.44%，主要系差旅费增加所致；财务费用-4,600 万元，同比减少748.23%，主要原因为汇兑收益增加所致。报告期末存货较年初增幅36.63%，主要原因系原材料采购成本上升、存货价值增大和产能增加、库存商品增加所致。

    包装制品业务持续发展，研发投入维持高位。公司在上半年疫情扰动的情况下市场开拓情况较好，2022H1 公司包装制品业务营收同比增长2.41%至17.19 亿元。此外，前三季度研发投入同比增长2.24%至1.04 亿元，力求在生产工艺及产品覆盖上实现突破。

    模制瓶龙头效应显著，中硼硅玻璃渗透提升有望带动公司业绩高增长。

    公司模制瓶产销量居于全国领先地位。产品方面，一致性评价及关联制度不断推进，将推动中硼硅产品渗透率提升。公司具备中硼硅模制瓶量产技术，研发出“轻量薄壁”技术，下游制药企业无需更换灌装设备，进一步扩大了制药企业药包材的选择空间。

    定增获批，加码预灌封市场，巩固市场地位。2022 年8 月9 日，公司发布公告，定增募不超18.7 亿获证监会通过。其中，募集资金主要用于年产年产40 亿只一级耐水药用玻璃瓶项目、年产5.6 亿只预灌封注射器扩产改造项目及补充流动资金。项目建成后公司产能将得到极大提升，未来发展确定性提高。

    维持公司“买入”评级。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到6.6、7.9、9.9 亿元，同比增长12%、19%、26%，对应估值25、21、17 倍。

    风险提示：下游需求释放不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。