事件：公司发布21 年第三季度报告，前三季度实现营业收入28.06 亿元，同增21.35%；归母净利润4.70 亿元，同增13.35%；扣非归母净利润4.53 亿元，同增12.54%。单三季度，公司营收9.93 亿元，同增28.01%；归母净利润1.69亿元，同增11.17%。

    　　点评：

    　　规模持续增长，盈利能力彰显韧性。2021 前三季度，受海运费上涨、人民币升值等外部因素扰动，公司国外业务有所下滑。但国内市场持续开拓，产品销量提升明显，带动整体营收继续增长。此外在成本端，燃料、纯碱等大宗商品价格大幅涨价，也给公司经营带来较大挑战。然而公司盈利能力仍保持较强韧性，前三季度销售净利率达到16.74%，较上年同期仅下滑1.18pct。

    　　定增助力产能扩张，业绩增长可期。公司非公开发行A 股股票方案已获得淄博市国资委批复同意，拟向不超过 35 名特定投资者募集 18.66 亿元用于新项目建设。项目主要包括：1、年产40 亿支一级耐水药用玻璃瓶项目；2、年产 5.6亿只预灌封注射器扩产改造计划。随着注射剂一致性评价政策持续推动药用包材升级转型，以及新冠疫苗市场带来需求释放，公司作为国内中硼硅模制瓶龙头将充分受益。当前公司募集资金大力推进扩产，有望推动业绩持续上行。

    　　控股股东变更央企，赋能公司成长。沂源县人民政府与凯盛集团签署《战略合作框架协议》，拟将下属鲁中投资持有的公司11%的股权无偿划转给凯盛集团，并将剩余股份表决权委托给凯盛集团。若方案最终落地，公司实际控制人及控股股东将发生变更。若山东药玻控股股东变更为凯盛集团，将由县属企业一跃成为中国建材集团三级子公司，管理层级得到提升，并且未来依托央企资源和平台优势，将更有利市场开拓。凯盛集团子公司凯盛君恒亦深耕药用玻璃多年，产品技术走在国内前列，未来有望与山东药玻强强联合，一同打开新的发展空间。

    　　盈利预测、估值与评级：山东药玻为国内药用玻璃龙头，规模和成本优势显著。

    　　定增募资有望助力中性硼硅模制瓶和预灌封产能加速扩充。此外，公司控股股东拟变更为凯盛集团，强强联合打开成长空间。考虑到公司成本端压制因素仍未明显缓解，我们小幅下调公司21-23 年EPS 至 1.13、1.35、1.68 元（下调幅度分别为4.24%、3.57%、1.75%）。未来中性硼硅玻璃发展将进一步推升公司整体估值水平，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期，原材料燃料价格上升，项目推进不及预期，海外需求恢复不及预期。