事件1：

    　　沂源县人民政府与凯盛集团签署《战略合作框架协议》，拟将下属鲁中投资持有的公司11%的股权无偿划转给凯盛集团，此外，鲁中投资筹划将剩余股份表决权委托给凯盛集团。若方案最终落地，公司实际控制人及控股股东将发生变更。

    　　事件2：

    　　公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入18.12 亿元，同增17.98%；归母净利润3.01 亿元，同增14.62%；扣非归母净利润2.89 亿元，同增11.78%。单二季度，公司营收8.86 亿元，同增14.32%；归母净利润1.45 亿元，同增14.31%。

    　　点评：

    　　控股股东拟变更，凯盛集团有望赋能公司成长。

    　　凯盛集团隶属于中国建材集团，是我国玻璃新材料创新引领者，旗下涵盖浮法玻璃、光伏玻璃、超薄触控玻璃、碲化镉发电玻璃、药用玻璃等主流玻璃品种。若山东药玻控股股东变更为凯盛集团，将由县属企业一跃成为中国建材集团三级子公司，管理层级得到提升，并且未来依托央企资源和平台优势，将更有利市场开拓。凯盛集团子公司凯盛君恒亦深耕药用玻璃多年，产品技术走在国内前列，未来有望与山东药玻强强联合，一同打开新的发展空间。

    　　21H1 规模继续扩张，毛利率暂时承压。

    　　2021H1，受益国内市场的持续开拓，公司主要产品销售均取得较好增长，带动营收、利润双升。其中，中硼硅模制瓶销售1.5 亿支，同增30%；棕色瓶销售近14 亿支，同增7.7%；丁基胶塞类产品销售27.5 亿支，同增23%；日化食品瓶类销售12.25亿支，同增20.4%。受海运费剧烈上涨及人民币升值影响，公司外贸出口收入和利润有所下降，此外煤炭、纯碱等主要生产材料也在大幅涨价，均给公司经营带来较大挑战，21H1 综合毛利率为30.39%，同降7.05pct，为近五年新低。

    　　注射剂一致性评价&新冠疫苗需求推动，中硼硅玻璃引领公司进入发展新阶段。

    　　公司作为国内中硼硅模制瓶龙头，产品目前已经全面取代进口，竞争优势明显，目前产能持续扩张。公司中硼硅管制技术仍在研发中，良率持续提升，未来市场重心将逐渐转向中性硼硅管制和安瓿瓶，同时预灌封产能翻倍式布局。随着注射剂一致性评价政策持续推动药用包材升级转型，以及新冠疫苗市场带来需求释放，中硼硅药用玻璃放量在即，公司业绩有望持续增长。

    　　盈利预测、估值与评级：山东药玻为国内药用玻璃龙头，受益于注射剂一致性评价推进和新冠疫苗需求带来的产品结构优化，营收增长稳健；规模和成本优势显著，持续深挖潜效，业绩有望持续向好。考虑到注射一致性评价加速开展，以及公司中性硼硅模制新产能投产，叠加新冠疫苗带动预灌封需求持续向好，预计21 年业绩呈现前低后高态势。考虑到公司成本端暂时承压，我们小幅下调公司21-23 年EPS 1.18、1.40、1.71 元（下调幅度分别为3.28%、7.89%、6.56%）。

    　　未来中性硼硅管制技术突破将进一步推升公司整体估值水平，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期，需求增速不及预期，原材料燃料价格上升，贸易摩擦的不确定性和汇兑损益，海外新冠肺炎疫情的不确定性影响需求，和技术突破不及预期等风险。