投资要点

    公司发布2019 年半年度报告：公司2019 年上半年实现营业收入94.77 亿元，同比增长18.36%；实现归母净利润8.61 亿元，同比增长21.15%；归属于上市公司股东的扣非净利润8.41 亿元，同比增长19.13%。

    毛利率、净利率水平有所提升，研发费用增长较为明显。2019 年上半年，公司综合毛利率为21.09%，同比增加0.86pct；净利润率为9.17%，同比增加0.15pct。公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.87 亿元、4.10亿元、1872.18 万元，占营收比例为1.97%、4.33%、0.20%，同比增加-0.17pct、0.29pct、0.06pct。研发费用为4.35 亿元，占收入的4.59%，同比增加0.81pct,。

    盾构机订单高速增长，道岔订单基本持平。2019 年上半年，公司专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额45.12 亿元，同比增长25.84%，其中隧道施工装备及相关服务新签合同额40.13 亿元，同比增长26.22%。公司交通运输装备及相关服务业务新签合同额89.85 亿元，同比下降16.31%，其中道岔业务新签订单30.44 亿元，同比下降2.44%；钢结构制造原装业务新签合同59.41 亿元，同比下降21.99%。

    盈利预测与估值：公司是国内隧道掘进设备、铁路道岔和钢结构制造与安装龙头公司，国内地下空间建设持续推进有望带动盾构机需求高速增长，根据中报，我们下调2019-2021 年公司EPS 为0.82、0.94、1.13 元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：地铁开工不及预期，铁路建设不及预期。