本报告导读：

    公司与中国中铁资产置换后盈利能力大幅提升，目前下游景气度较高，公司业绩有望保持稳健增长，首次覆盖，给予增持评级。

    投资要点：

    结论：公司置换中国中铁优质资产，夯实高端装备制造，行业龙头地位进一步巩固。其中隧道掘进机、道岔和钢结构行业未来景气度依然持续，预计2019-2021 年EPS 分别为0.74 元/0.79 元/0.85 元，参考行业平均估值水平，我们认为公司目前行业龙头地位明显，业务增长较为稳定，给予2019年17 倍PE，对应目标价12.58 元，首次覆盖，给予增持评级。

    资产置换改善公司经营质地，订单高增长保障未来业绩。2017 年，公司将中国中铁优质资产注入，主营更改为隧道施工设备、工程施工机械等高端装备制造和相关工程服务。资产置换后，公司更加专注高端装备制造，盈利能力获得大幅改善。目前公司收入增长动力主要来源于隧道施工装备及相关服务、钢结构制造与安装，且2018 年订单充足，分别增长34.7%、43%，有力保障未来业绩增长。

    隧道掘进机、道岔和钢结构均处于景气周期。目前城市轨道交通投资增速仍然保持高位，且国家大力推进地下管廊建设，隧道掘进机仍保持较旺盛需求；同时，铁路通车里程高速增长，十三五规划要求到2020 年铁路运营里程要达到15 万公里，道岔需求不减；政策利好频发，国内建筑市场、轨道交通建设刺激钢结构需求增长。

    催化剂：基建刺激政策落地

    风险提示：市场需求不及预期风险，客户集中度较高的风险，原材料价格波动风险。