要点

    我们于2013 年5 月27 日对江南高纤进行了实地调研，拜会了公司董事长陶国平先生、董事会秘书陆正中先生。调研纪要如下：

    现阶段经营情况：4 月份涤纶毛条满产，下游需求旺盛，基本没有库存。目前看新上 3 条线在 3 季度达产，今年贡献3000吨左右的增量，2014年新增3000－4000吨增量。ES 纤维安装尾声，目前正在做线路测试，预计今年贡献2 万吨的增量，2014年新增4 万吨销量。

    产品结构：涤纶毛条发展重点包括产品结构调整，主要途径为通过提升差别化率来增加产品盈利能力。常规品种在后续市场竞争激烈下可能会适当降价，行业经过一轮洗牌后竞争格局更为明确。ES 纤维差别化品种毛利较高，后续同样会对产品线进行结构调整。

    下游情况：毛条下游包括西服面料和军装需求较为稳定，下游厂商主打高端出口欧美、日本女装，价格已然触底回升。ES 后续切入品牌厂商全球供应体系，国内扩量同时主攻出口。产业链我们调研下来品牌厂商对于公司认可度较高，期待花王宝洁等品牌产品带来的结构调整优化。

    后市看点：毛条增长稳定。ES 纤维在市场上优先竞争对手切入全球品牌供应体系，后续市占率预计将迅速提升。

    品质上追求连续性和稳定性，对于刺点和手感有较高要求。新产品开发步骤加快，对于工艺、原材料等方面改进值得期待。

    建议

    我们预计公司 2013 －2014 年每股收益为 0.33 元和0.43 元，目前股价对应 PE分别为17x 和13x。公司上市至今已然10 年，市值仅仅 44 亿元。后续随着 ES纤维及其它储备产品放量，公司将步入新一轮高速成长期，维持“推荐”评级。