事件：5 月14 日，我们对公司进行了实地调研。

    涤纶毛条新设备开始到货，建设有条不紊。我们认为公司涤纶毛条的经营活动奉行压制小对手，控制市场定价权，跟随市场成长，保持合理盈利空间的理念，这一理念自始至终严格贯彻，因此公司自上市之初至现在，在固定资产投资方面极其谨慎，市场占有率一直维持在60%左右（具体计算方法和过程请见我们1 月21 日的深度报告《江南高纤：利基市场中具有成长性的垄断企业》）。我们认为涤纶毛条是公司成长之基，虽然随着ES 纤维的逐步投放，涤纶毛条在公司利润构成中的占比在逐步下降，但是仍然占到了50%以上，并且毛利率近年以来逐步提高（原因很多：PTA 等原料周期向下、羊毛高景气带来的福利、公司对市场的把握能力、产品质量、折旧等因素）。根据我们的调研情况，公司今年要投产的3 条6000 吨生产线的第1 条线将在5 月到货，项目的建设有条不紊。

    ES 纤维建设进度基本符合预期。ES 纤维的8 万吨新产能将在二季度建成，三季度正式投产，基本符合我们之前的预期。客户开发方面，原有客户的采购量将会增加，新客户的开发也在跟进。我们维持原有的判断，中国第四个人口高峰在近几年出现，同时老龄化的进程将加速，因此对婴儿和成人纸尿裤产品需求增加，其市场渗透率将持续提高，ES 纤维将“好风凭借力”，市场扩大是大概率事件，公司成长无忧。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.34 元、0.40元和0.46 元，维持“买入”的投资评级。