2012年营业收入同比略有下降、净利润同比大幅上升。2012年公司实现营业收入15.22 亿元，同比下降13.06%；归属母公司净利润2.17 亿元，同比上涨33.49%；实现每股收益为0.27 元。2013年1 季度公司实现营业收入3.05 亿元，同比下降 8.05% ，归属母公司净利润 4,380 万元，同比上涨36.09%；实现每股收益为 0.05 元。随着羊毛步入新一轮景气周期，作为羊毛替代品的涤纶毛条毛利率有望保持较高水平，另外，近几年出生率较高也将加大 ES纤维的销量。我们上调公司目标价格为 5.66 元，维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    2012 年公司综合毛利率为 16.17% ，同比提高2.92 个百分点，同期净利率为14.35% ，同比提高4.84 个百分点。2012 年公司收入下降，一方面是因为涤纶毛条、复合短纤维价格的下降，这主要是因为 2012 年化纤行情普遍较差的缘故，另外，复合短纤由于结构的变化，2012 年销量同比下降12.48% 。2012 年公司综合毛利率同比提高，主要是因为公司产品议价能力较强，产品价格下降幅度小于原材料降幅。

    2013 年1 季度公司实现营业收入 3.05 亿元，同比下降 8.05%，归属母公司净利润 4,380万元，同比上涨 36.09% ；实现每股收益为 0.05 元。2013年1 季度公司综合毛利率为 16.79% ，同比提高1.44 个百分点，同期净利率14.37% ，同比提高4.66 个百分点。2013 年1 季度公司营业收入同比下降，主要是因为今年 1 季度检修时间超过往年所致。

    评级面临的主要风险

    产品及原材料价格波动超预期的风险。

    估值

    我们预计公司 2013-2015 年每股收益分别为 0.35 元、0.44 元和 0.56 元。随着羊毛步入新一轮景气周期，作为羊毛替代品的涤纶毛条毛利率有望保持较高水平，另外，近几年出生率较高也将加大纸尿裤的销量，这将有利于 ES纤维。考虑到公司涤纶毛条、ES纤维的龙头地位，我们认为给予2013 年公司16 倍市盈率是合理的，目标价从 5.40 元上调为5.66 元，维持公司买入评级。