公司2011年实现EPS0.41元，略高于预期

    公司2011年全年实现净利润16270 万元，同比增长34.4% 。涤纶毛条及复合短纤维的销量增长以及复合短纤维盈利能力的提升，是公司业绩增长的主要原因。2012年一季度，公司销售收入略有增长，管理费用和财务费用的下降导致公司净利润同比增长41.8% 。

    产能投放提升涤纶毛条业务业绩

    公司涤纶毛条的产能瓶颈在2011年下半年旺季时已现，我们预计公司的4000吨/ 年涤纶毛条将于2012年下半年投产。尽管纺织行业整体景气度较差，由于2012年全球羊毛的供应可能依旧偏紧，加之新产能的投产时间为毛条需求旺季，我们相信公司的新增产能能够有效转化为产量。此外，PTA 的投产潮有望降低公司成本压力。

    ES纤维销量有望持续上行

    2011年ES纤维在复合短纤维业务中的占比继续上升，公司复合短纤维的毛利率同比提升0.9个百分点。2012年，“龙宝宝”婴儿潮有望拉动纸尿裤需求，进而带动公司ES纤维的销量。我们预计公司的8 万吨/ 年复合纤维将于2013年投产，构成公司业绩长期成长动力。

    估值：维持“买入”评级及11.20元目标价不变

    我们维持对公司的盈利预测以及11.20元目标价不变，维持“买入”评级。我参考行业可比公司平均估值给予公司12年20倍动态市盈率得到目标价。