支撑评级的要点

    2 季度公司实现营业收入4.49 亿元，环比增加37.40%；

    综合毛利率为10.02%，环比减少6.32 个百分点；净利率8.10%，环比增加1.15 个百分点。公司毛利率环比下降，而净利率环比上升，主要是因为二季度投资收益环比增加616 万元所致。

    同比来说，复合短纤上半年毛利率为10.78%，同比增加2.76 个百分点。公司复合短纤新增8 万吨产能于2009 年投产，盈利水平较高的ES 纤维产量占比逐渐扩大，这使得2009 年下半年以来复合短纤的毛利率逐渐上升，从2009 年下半年的6.75%逐步上升到10.78%。

    公司 2011 年7 月发布公告称非公开发行股票顺利完成。募投项目投产后，将新增8 万吨复合短纤维产能，总产能达到19 万吨，将继续巩固行业龙头地位。

    评级面临的主要风险

    产品价格及成本波动超预期的风险。

    估值

    按照增发后总股本 4.01 亿股测算，我们预计公司2011-2013 年每股收益分别为0.43 元、0.57 元和0.77元，我们认为给予2011 年公司25 倍市盈率是合理的，目标价由12.00元下调至10.75元，维持公司买入评级。