投资要点：

    中报业绩0.09 元，符合预期，二季度环比回升。公司09 年1-6 月实现营业收入3.6 亿元，同比下降25%，实现净利润3187 万元，同比下降16.27%，折合EPS 为0.09 元，其中一季度0.03 元，二季度0.06 元，环比回升较明显。

    收入降幅缩小，综合毛利率提升3 个百分点。09 上半年受金融危机影响，主导产品价格较去年同期有较大降幅，但二季度已开始企稳，收入一季度同比下降32%，二季度下降20%。另一方面，由于原料聚酯切片、PP、PE 等价格仍低位运行，毛利率由08 年的13%提升至16%。其中，涤纶毛条毛利率上升2 个百分点到32.6%，复合短纤维毛利率大幅6 个百分点到13.5%。

    涤纶毛条满负荷运转，复合短纤维增发项目部分投产。09 上半年公司涤纶毛条生产线满负荷运转，产销基本平衡；复合短纤维原有两条生产线满负荷运转，07 年增发募集资金项目“年产8 万吨多功能复合短纤维项目”已有两条生产线分别于09 年3 月底、4 月中旬成功投产，销售情况良好，另外两条生产线正在调试，公司将结合调试进度和市场情况择时投产。

    高成长性来自复合短纤维项目投产。09 年1-6 月营业收入分产品看，复合短纤维收入占比已经由08 年的28%提升至43%，利润占比由16%提升至36%。下半年，公司将把复合短纤维销售放在首要位置，生产适销市场的复合纤维产品，进一步加大复合短纤维新产品开发力度和市场拓展力度，努力消化新增产能。

    预计随着另外2 条生产线的投产，复合短纤维对公司的收入和利润占比将进一步增加，成为利润增长点。

    维持盈利预测，维持买入评级。我们维持09-11 年EPS 为0.29/0.48/0.54 元，净利润增长率为41%/64%/14% ， 三年复合增长率为36% ， 对应PE 为22.6/13.7/12.2 倍，PB 为3.2 倍，估值低成长性好，维持买入评级。