我们认为公司业务14年起将进入高速增长期,原因有二:一是火电迎来“50355超低排放”时代,公司除尘主业对应市场规模扩容150%,二是巨化集团注入稀缺危废资质、资金和省级资源平台,菲达转型成为深耕衢州、辐射浙江的综合性环保工程与运营平台,脱硫脱硝工程、危废、垃圾焚烧、污水等一批新业务将快速展开。公司成长性好,业务潜力大,建议投资者重点关注。
投资要点:
“50355超低排放”推动火电烟气治理市场容量翻倍,菲达除尘主业加速成长:火电开启“50355超低排放”时代,5年后重点地区火电排放与燃气轮机“50355”排放标准看齐,带动14-17年除尘市场容量从189亿增至471亿,末端湿法除尘是主流。菲达是国内湿法除尘龙头,已完成多个示范工程,14-17年除尘业务迎来加速增长期。除尘业务毛利率稳步提升,利润增速更快。
清泰拥有稀缺危废处理资质,锁定巨化所在衢州产业园环保治理需求:衢州绿色产业集聚区升级为国家级园区招商扩容潜力大,巨化下属清泰拥有衢州市唯一危废处理资质,衢州危废管理加严,预计清泰公司年危废处理量将在现有3000吨的基础上快速增长,未来几年内有望达到15000吨以满足衢州现有危废排放水平,折合成净利润每年可贡献2000-3000万。
巨化注入省级平台和资金,菲达转型为区域综合性环保工程与运营平台,脱硫脱硝工程、生活固废处理、污水处理等众多新业务迅速开展:13年脱硝工程订单同比350%,14H1工程利润同比93%;衢州垃圾焚烧项目预计未来仍将建设,1,200吨/天规模可贡献1500万净利润;清泰将成为衢州污水处理EPC和运维平台,已开始承接项目。菲达集团还有污水处理资产可注入上市公司。
盈利预测与评级:按14年增发并表估算,14-16年EPS为0.15、0.30、0.46元,年末完成估值切换后当前股价对应39/25倍15/16年EPS。公司成长性好,业务潜力大,给予目标价15.50,对应34倍16年EPS。强烈推荐。
风险提示:垃圾焚烧项目开工/运营时间不确定,钢材价格波动