一、 事件概述
8月5日晚间公司发布2014年中报:报告期实现收入11.95亿元,同比增长25.94%,归属上市公司股东的净利润3074万元,同比增长102.03%,EPS0.08元。
二、 分析与判断
产品盈利能力继续提升,坏账计提大幅减少
公司报告期内净利润率达到2.6%,相比去年同期提升1.59pct.。其中毛利率16.10%,同比上升1.26pct.,说明产品盈利能力有所提升,由于当前烟尘排放标准的不断提高,公司高端除尘器产品比例将上升,我们认为公司毛利率提升进程将持续。报告期内期间费用率12.84%,上升0.95pct.,其中管理费用上升较多,主要因为合同订单增长所致。除销售增长外,利润增长的主要原因还有去年同期802万的资产减值损失因玖龙坏账的冲回,本期大幅减少至59.7万元;此外本期政府补助与去年相比增加310万元,亦对利润增长有相当贡献。
先进除尘器市场近在眼前,除尘业务迎来大发展契机
报告期内公司作为EPC总承包建设的神华国华舟山电厂二期4号机组(1×350MW超临界燃煤发电机组)扩建工程的干式和湿式电除尘器已于今年6月正式移交,烟尘排放平均浓度达到2.55mg/m3,低于燃气标准,是国内首个投入工业应用的燃煤电站“近零排放”示范工程,奠定了公司在先进除尘领域的地位。目前重点区域火电排放标准不断提高,除特别排放限值外,“近零排放”已开始进入示范阶段,甚至更低的排放标准也在研究当中。公司建立有前瞻性的技术网络开发体系布局,形成了"基础应用研究中心-技术开发中心-工程设计中心"三位一体的技术研发体系,加上“菲达”的名牌效应和公司多年来建立的市场口碑,其除尘器产品将迎来发展契机。
巨化集团即将入主菲达,长期看好公司转型战略
公司目前正在筹措对巨化集团的定向增发项目,发行成功后菲达将成为浙江省省属重点企业巨化集团的控股子公司。根据增发预案披露,巨化集团将旗下固废、污水等环保资产注入菲达,结合公司在环保市场的品牌知名度、背靠浙江省政府的支持,公司将有望实现从大气治理龙头到综合性环保平台企业的战略转型。浙江省政府既有环保治理的意愿,也有环保投资的能力,“五水共治”等一系列重点工程的启动标志未来3-5年浙江省环保投资将进入一个高峰期。结合公司的本地优势和国资属性,我们认为公司的转型战略值得长期看好。
三、 盈利预测与投资建议
我们预计公司2014-2016年净利润分别为7800万元、1.61亿元、2.26亿元;折合EPS分别为0.38元、0.79元、1.11元,对应当前股价PE51、25、18倍。短期相对估值水平较高,但考虑到巨化入主后公司业务转型的良好前景和巨大发展空间,维持公司“谨慎推荐”评级,合理估值12.5元。
四、 风险提示:
增发资产并表时间及管理层整合尚存在不确定性。