2013年,公司实现营业收入19.60亿元,同比增长16.93%;营业利润4688万元,同比增长99.10%;归属母公司净利润4010亿元,同比增长111.10%;实现每股收益0.20元。利润分配预案:每10股转增10股派现1.00元(含税)。

    火电机组改造迫切,国内业务大幅增长。公司是国内少数同时具备100万千瓦及以上燃煤锅炉除尘、脱硫、脱硝系统成套设备生产能力的企业。报告期内,公司环保设备实现销量161台,同比增长30.89%。其中,国内60万千瓦以上项目改造需求旺盛,国内业务实现收入17.97亿元,同比增长35.00%;海外业务受印度等新兴市场经济发展不稳定的影响,业务规模同比下滑54.71%。2014-2015年,我国仍有约3亿千瓦机组需要除尘改造,政策给予除尘电价补贴0.2分/度,一定程度上提高了企业改造积极性,距离2014年7月1日的达标期限仅剩下几个月时间,除尘行业将延续2013年的高速发展。公司是除尘行业的领军企业,本期国内新增订单同比增长95.76%,后续业务增长值得期待。

    利息支出减少,净利润实现翻番。受国内市场竞争影响,公司产品均价同比下降10.03%,但报告期内,钢材等原材料(占成本比重约70%)价格下滑,环保设备毛利率同比微幅提升0.22个百分点。公司本期借款减少,利息支出相应减少,财务费用同比减少2446万元,导致期间费用率同比降低1.77个百分点。公司费用控制良好,盈利能力有所提升。

    定向增发,引入巨化集团。公司今年1月公布非公开发行预案,拟向巨化集团发行不超过6316万股,募集资金不超过12亿元,用于收购巨化集团旗下巨泰公司和清泰公司100%股权,并建设垃圾焚烧BOT项目(1200t/d)。本次收购完成后,公司业务范围将由大气,拓展至污水和固废处理,实现三大环保领域的全覆盖。巨化集团实际控制人为浙江省国资委,成功引入巨化集团将使得公司股东背景进一步增强。目前公司大气环保设备净利率仅为2%,后期若以BOT的形式引入污水和固废处理业务,将大幅提升公司盈利能力,资金和项目的获取有望得到大股东的全面支持。

    盈利预测与投资评级。暂不考虑增发预案,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.31元、0.38元和0.46元,以最新收盘价20.46元计算,对应动态市盈率分别为65倍、53倍和44倍。若公司非公开发行一旦获批,公司业务结构和盈利能力将发生根本改变,暂且维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:除尘设备改造需求释放缓慢;增发预案未能获得证监会批准。