事件:

    菲达环保今日公布年报,实现营业收入 19.6 亿元,同比增长 17% ,归属母公司股东净利润 0.4 亿元,同比增长 111%,综合毛利率为 16%,同比上升 0.2 个百分点。基本每股收益 0.21 元。分红预案为 10股派1 元(含税)、转增10股。

    点评:

    公司2013年实现归属净利润增加 0.2 亿元(同比增 111%),主要源自 2 个方面:(1)受益国内环保提标,订单增长快,营业收入同比增加约 3 亿元。(2)借款规模缩小、利息支出减少,导致财务费用同比减少 0.25 亿元。 此外,由于政府补助增加,导致营业外收入同比增长 73% (但仍慢于营业利润增速,后者为 99% ),占利润总额比例为21%,业绩贡献仍旧显著。

    考虑到菲达自身主业的发展,预计 14、15年归属净利润有望实现 90% 、40%的快速增长。如果此次并购能够成功,则将为公司16年之后的发展提供新的动力。如我们上述的业绩增速估计,14~15 年EPS 分别为0.38 元、0.53 元,作为一个省环保综合平台公司,其市值仍有进一步提升的空间,值得长期关注,给予 2015 年目标动态 PE42 倍,对应目标价22元,首次给予增持评级。