会计估计变更贡献大 2004 年度,由于FGD 和电除尘订单的大量履行,菲达环保(600596)实现净利润4635 万元,同比增加197.07%。但其中约15%来自会计估计变更——坏账准备计提标准的放宽,公司04EPS因此虚增约0.05 元。
FGD 业务盈利能力下降 同其他电力环保企业一样,由于钢材价格不断上涨而行业竞争趋于激烈,公司FGD 业务的毛利率由03 年的19.72%降低至04 年的17.61%,盈利能力有所下降。在FGD 业务的市场开拓方面,公司也逊于凯迪电力和龙净环保等竞争对手。
目前股价相对昂贵 根据我们的预测,公司05 和06EPS将分别达到0.396元和0.490 元。相对估值表明,公司目前27 倍和23 倍的04 和05P/E显得昂贵。同时,考虑到公司FGD 业务拓展缓慢、汉唐证券持股的负面影响等,我们给予公司“卖出”的投资评级,目标价位8.00 元。