投资要点：
公司公告2017 年年报。2017 年，公司实现营业收入74.33 亿元，同比增长27.08%；归母净利润11.36 亿元，同比增长77.55%；扣非归母净利润6.37 亿元，同比增长15.76%；综合毛利率45.18%，同比增0.58pct；期间费用率35.00%，同比增2.30pct。同时，公司向全体股东每10 股派发现金红利0.9 元（含税）。
运泰利市场拓展实现突破、和鹰、中锂并表以及本部电动车材料业务快速增长等带动收入快速增长。2017 年，公司收入同比增长27.08%，主要源于：（1）运泰利市场拓展实现突破，2017 年营收同比增长26.00%；（2）长园和鹰2017 年全年并表（2016 年8 月开始并表，只并表5 个月）；（3）2017 年8 月起中锂新材并表，并表收入2.22 亿元；（4）电动车相关材料业务快速增长，扣除中锂并表部分，2017 年公司本部该业务收入增速约21%。
出售坚瑞沃能、风华高科、星源材质股权以及收购中锂增值部分共实现投资收益约4 亿元，带动净利润高增77.55%。2017 年，公司出售坚瑞沃能实现投资收益2.26 亿元；出售风华高科和星源材质实现投资收益0.29 亿元；收购中锂产生投资收益1.4 亿元，三部分投资收益合计近4 亿元，大幅提升公司净利润增速。
财务费用及商誉减值影响扣非利润，扣非净利润同比增15.76%，增速低于收入增速，主要源于：（1）财务费用同比增长256.51%至3.63 亿元（收购中锂导致借款增加，对应利息支出从2016 年的1.50 亿元增加至2017 年的3.06 亿元；美元贬值导致运泰利海外业务汇兑损失从2016 年的-0.38 亿元增加至0.55 亿元）；（2）长园和鹰未达业绩承诺，商誉减值损失0.66 亿元。不考虑财务费用大幅增长和商誉减值的情况下，我们预计公司扣非利润增速接近60%。
智能工厂装备：运泰利表现亮眼。2017 年，智能工厂装备业务营收24.31 亿元，同比增43.08%，毛利率52.29%，同比增长4.17pct。收入增长主要源于：（1）运泰利内生快速增长，2017 年营收13.81 亿元，同比增长26.00%；（2）长园和鹰全年并表，营收9.70 亿元。
运泰利2017 年归母净利润2.33 亿元，同比增长16.86%。运泰利市场拓展持续推进，为高端客户研发的芯片自动化测试设备顺利通过检测并及时交付，声光电各类测试方案全面推进，自动化测试技术水平和竞争力迅速提升，2018 年在消费类电子以外的领域的拓展也值得期待。我们预计运泰利收入端2018 年仍能保持跟2017 年相当的增长势头。
长园和鹰2017 年归母净利润1.92 亿元。公司自动裁床、吊挂系统等标准化设备销售稳步增长，服装智能工厂整体解决方案逐步落地。2016-2017 年合计扣非净利润3.32 亿元，由于销售费用和财务费用显著提升，未能完成合计3.5 亿元的业绩承诺，对应业绩补偿0.62 亿元，商誉减值0.66 亿元。
收购芬兰自动化公司欧普菲100%股权，对价3524 万欧元。欧普菲是机器人辅助测试技术平台和质量控制系统的业界领导者，通过将高性能的数据收集及分析工具、软件、机器人和相机技术结合，为智能手机、平板以及工业智能机械装置等行业客户提供综合解决方案，跟运泰利，具有较强的业务互补效应，将为智能工厂装备板块的发展和业绩增长起到积极作用。
电动汽车及其他功能材料业务：完成中锂新材收购。2017 年，电动汽车及其他功能材料业务实现营收20.38 亿元，同比增长36.10%，毛利率39.51%，同比增长1.45pct。收入增长主要源于：（1）中锂新材2017 年8-12 月并表，贡献营收2.22 亿元；（2）长园电子、长园华盛、长园维安2017 年营收均实现快速增长，营收同比增速分别为20.67%、24.27%和35.51%。
湿法隔膜一线企业中锂新材并表。中锂新材为国内高端湿法隔膜企业，湖南中锂为国内动力锂电池用湿法隔膜一线企业，采用日本东芝产线，技术水准优异。合作企业涵盖宁德时代、比亚迪等。湿法隔膜为锂电材料中壁垒最高环节，具技术密集、非标属性，我们预计2018-2020 年行业复合增速在40%左右，海外企业产能扩张较慢，中锂作为国内一线企业，有望分享产业快速增长的红利，预计今年新客户拓展上量存在可能，随着公司近年产能显著提升，叠加下游客户的持续拓展，市占率有望进一步提升。
长园维安过电压产品销售大幅增长，海外拓展取得突破。长园维安2017 年归母净利润5458 万元，同比增长13.27%。
产品结构调整，过电压保护产品销售大幅增长，带来新的业绩增长点；海外市场继法国恩坦华成功导入并批量供货后，汽车微电机龙头企业日本MABUCHI 完成了首次审核。
长园华盛二期工厂建设对业绩产生暂时性影响。公司2017 年收入同比增24.27%，归母净利同比下滑9.86%，二期工厂顺利投产新增5800 吨/年的产能，短期拖累利润增速，长期看，公司电解液添加剂龙头地位进一步巩固，我们预计随着二期工厂投产，公司对三菱的供货或将进一步上量，预计2018 年利润有望回归快速增长。
智能电网设备：网外市场拓展顺利，一二次融合提升协同性。2017 年，智能电网设备业务营收28.94 亿元，同比增11.90%，毛利率42.41%，同比下降2.81pct。轨交、通讯、石油石化等行业布局稳步推进，充电桩、海外业务等快速增长，一二次设备融合，板块内部协同效应提升。我们预计公司该板块将保持稳定增长。
与沃尔核材多年股权纷争达成和解。股权问题一直是制约长园资金，业务，估值的重要因素。和解后，我们预计沃尔核材不会再谋求对长园的控制权，长园未来在融资，外延等各方面的发展也会更加顺畅，利好公司长期发展。
盈利预测与投资建议。考虑长园电子股权转让，我们预计公司2018-2020 年归属母公司净利润13.64 亿元、16.49 亿元、19.64 亿元，对应每股收益1.03 元、1.25 元、1.48 元。长园电子股权转让对公司2018-2019 年利润有一定影响，但随着沃尔核材的逐步退出，公司未来在再融资、外延等各方面的发展也会更加顺畅，对公司经营发展是长期利好，基于公司业绩增速和同业估值水平，给予公司2018 年PE 25X，目标价25.75 元，维持“买入”评级。
风险提示。智能工厂设备需求增速放缓；新能源车材料增速低于预期。