藏金壹号及其一致行动人成为大股东，有望消减市场担忧

    2017 年 11 月 15 日晚，公司发布公告： 截至 11 月 14 日，藏金壹号及其一致行动人（包括董事长、副董事长、总裁、执行副总裁、财务负责人、董秘等高管） 持有公司股份 318,871,260 股，占公司总股本的 24.21%，成为公司第一大股东；沃尔核材及其一致行动人持有公司股份 318,870,292 股，占公司总股本的 24.21%，为公司第二大股东； 相比增持前，藏金壹号及其一致行动人所持公司股数增加了 24,949,843 股，占公司总股本的 1.89%。

    公司藏金壹号及其一致行动人 2017 年 5 月 31 日明确， 计划在未来 6 个月内增持公司股票，增持比例为不超过公司总股本 7%，增持价格不超过 22元/股。本次增持，符合之前计划。

    之前，市场一直担心原大股东沃尔核材及其一致行动人，与藏金壹号及其一致行动人（含公司高管），在公司管理上存在不同意见， 对公司经营造成影响。而随着藏金壹号及其一致行动人成为大股东，有望消减市场在此方面的担忧。

    三季度营收及利润保持较高增速，未来扣非净利润与收入增速有望匹配

    2017 年前三季度，公司营收 53.14 亿元，同比增长 34.54%；归母净利润6.28 亿元，同比增长 38.55%；扣非净利润 4.35 亿，同比增长 5.82%。 收入增速比扣非净利润增速更快，主要是由于财务费用大幅提升至 2.30 亿元，同比增长 196.6%。 当前，公司持有坚瑞沃能 108,652,990 股，占坚瑞沃能总股本的 4.47%。 随着可能的进一步出售，财务费用有望下降。 而随着财务费用的下降，公司扣非净利润增速有望与收入增速匹配。

    三大业务有望继续保持增长较快

    电动汽车材料及其他功能材料板块，随着长园华盛产能释放，有望持续增长。 长园中锂湿法隔膜龙头地位明确， 随着产能释放， 未来高增长可期。

    智能工厂板块，上半年长园和鹰营收同比增长 366%、 运泰利订单增长 40%左右，预计未来几年有望保持 25%-35%复合增速。智能电网设备板块，过去四年收入复合增速接近 20%，预计未来几年有望保持 10%-15%复合增速。

    盈利预测和投资评级

    近日，受 18 年底新能源车补贴下调消息影响，公司股价出现回调；我们坚定看好新能源汽车行业前景，看好公司湿法隔膜龙头的市场地位，继续重点推荐。 预计公司 17-19 年 EPS 为 0.67 元、 1.01 元、 1.21 元，对应当前股价估值分别为 25 倍、 17 倍、 14 倍， 维持“买入”评级。目标价 25.25 元。

    风险提示： 隔膜竞争格局恶化，股权问题无法妥善解决