公司2010 年一季度实现收入5.55 亿元，同比上升79.5%；实现净利润1,487 万元，同比上升7.8%。公司1 季度毛利率为21.43%，比09 年同期年提高0.8 个百分点。受益于汽车行业的景气，公司汽车零部件业务收入增长较快，但由于费用的增长以及子公司所得税率的提高，归属于母公司的利润增幅低于收入增长。公司前期已经公告拟收购的中航标、风雷公司和天仪电气三家军品为主的航空零部件企业，预计下半年能正式完成。我们维持公司的目标价格25.50 元，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    受益于汽车市场的持续景气，公司汽车零部件产品产销形势良好。

    公司定向增发收购贵航集团的航空资产的方案，有望于2010 年下半年获得通过，2010 年公司航空零部件业务比重预计达到40%。

    评级面临的主要风险

    全球经济复苏，美元持续贬值，大宗商品价格上涨，如果原材料价格持续上涨，公司2010 年毛利率可能出现下降。

    军品订单量影响的因素包括军费开支的增长、军队列装进度、以及军品采购计划等因素的影响，与宏观经济的相关性小，不确定性高。

    估值

    假设2010 年内完成航空资产注入，我们维持2010 年-12 年盈利预测。按照行业平均水平，我们分别给予航空零部件业务和汽车零部件业务45 倍和25 倍的2010 年预测市盈率，维持目标价25.50 元，维持买入评级。