中天科技：全球光电海缆巨头，光通信及网络盈利能力相对坚挺。公司是全球光电海缆巨头，现已形成通信、电力、海洋、新能源、数字经济等专精特新的一企一品攻关模式，2024年公司电网建设、铜产品、光通信及网络、新能源、海洋系列业务营业收入占比分别约41.2%、17.4%、16.8%、14.6%7.6%，光通信及网络盈利能力相对坚挺，推出员工持股计划，重视人才激励。

    　　电网建设内外两旺，供需缺口支撑光纤量价齐升。国家电网“十五五”时期固定资产投入约4万亿，较“十四五”时期增长约40%，南方电网2026年固定资产投入约1，800亿，连续5年保持增长，打开行业天花板。AI训练与推理集群的快速扩展呼唤高密度、低损耗、低时延的光纤连接，单机柜光纤消耗量激增，据CRU数据，IDC内部与DCI两大场景下的光纤光缆需求占比将自2024年的不足5%跃升至2027年的约35%，无人机光纤也逐步具备“消耗品属性”，而供给光纤预制棒集中产业链七成利润，扩产需履行严格的环保与危化品审批手续，难度大、周期长，如此供需缺口下2026年3月G.652.DG.654.E、G.657.A的单价分别较2025年末上涨约470%、200%、530%公司积极布局空芯光纤，光储氢一体化集成。截至2025年10月，公司能源互联领域在手订单约318亿，其中电网建设约162亿、海洋系列约131亿、新能源约25亿，2025年公司在光纤光缆方面取得优异的集采成果，5个项目中标份额排名第1，3个项目中标份额排名第2，4个项目首次中标。公司积极布局反谐振空芯光纤，创新的包层设计实现光信号在空气纤芯中的高效传输，在时延、衰减、容量方面成功突破物理极限。公司依托新能源设计院、储能研究所、氢能研发中心科研能力，已具备为客户提供从光伏电站、能电站、新能源制氢到合成氨的全流程全链路的EPCO解决方案。

    　　投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.74/46.57/63.76亿，对应EPS分别为0.93/1.36/1.87元。考虑公司光棒的VAD/OVD工艺存在差异化优势，海缆技术全球领先，维持中天科技“推荐”评级。

    　　风险提示：国内宏观经济波动的风险：AIDC建设不及预期的风险；光纤光统行业竞争加剧的风险：空芯光纤推广节奏缓慢的风险等。