事件

    　　近日，公司发布2024 年年度报告，2024 年全年，公司实现营业收入480.55 亿元，同比增长6.63%，实现归母净利润28.38 亿元，同比下降8.94%，实现扣非归母净利润25.45 亿元，同比下降4.78%。

    　　电网建设业务稳步提升

    　　分业务来看，公司电力传输业务实现稳步增长，盈利能力小幅提升。2024 年公司光通信及网络营收为80.94 亿元，同比-11.19%，毛利率为25.14%，同比-1.98pct；电网建设营收达197.85 亿元，同比+18.18%，毛利率为15.15%，同比+0.18pct；海底电缆营收为36.44 亿元，同比-2.59%，毛利率为24.45%，同比-2.20pct。

    　　在手订单充足，或受益于海风建设起量

    　　2025 年国内海上风电有望进入加速建设期，我们预计全年新增国内海上风电装机有望达到12GW，同比实现高增，公司作为国内海缆头部企业之一，在手订单充裕，有望核心受益于海风需求起量。截至2025 年4 月23 日，公司在手订单约为312亿元，其中海洋系列约134 亿元，展望2025Q2，随着江苏等地区进入海风建设旺季，公司海风业务环比有望进一步改善，带动公司业绩环比提升。

    　　2025Q1 扣非净利同比提升

    　　2025Q1 公司实现营业收入97.56 亿元，同比上升18.37%，环比下降28.99%，实现归母净利润6.28 亿元，同比下降1.33%，环比增长19.06%，实现扣非归母净利润5.97 亿元，同比增长20.45%，环比增长43.61%。2025Q1 公司扣非利润同比提升，我们认为主要系Q1 公司交付大丰海风项目部分海缆，2025Q2 交付量有望进一步提升。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到2024Q4 国内海风项目开工节奏滞后，今年3 月以来国内海风建设逐步起量，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为564.5/637.3/699.9 亿元，同比分别+17.5%/12.9%/9.8%；归母净利润分别为37.0/45.0/53.2 亿元，同比增速分别为 30.5%/21.6%/18.2%。EPS分别为 1.1/1.3/1.6元/股。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动。