9M24 公司实现343.16 亿元( yoy+4.78%), 归母净利23.11 亿元(yoy-13.12%),扣非净利21.30 亿元(yoy-3.21%)。单季度来看,公司Q3 营收129.00 亿元(yoy+2.32%,qoq-2.08%),归母净利8.51 亿元(yoy+20.67%,qoq+3.33%),利润重回增长区间,符合我们前瞻中的预期(8.46 亿元)。展望未来,随着公司海洋板块收入加速兑现,以及电力、通信板块业务持续推进,公司业绩有望实现稳健成长,维持“买入”评级。
3Q 净利率同比恢复,费用率控制良好
2024 年前三季度,公司实现毛利率15.83%,同比下滑1.25pct,实现归母净利率6.73%,同比下滑1.39pct;其中,3Q24 毛利率14.43%,同比下滑2.44pct,归母净利率6.60%,同比增长1.00pct;未来随着高毛利的海洋板块收入贡献提高,公司盈利能力有望实现提升。费用率方面,公司保持了良好的费用控制, 2024 年前三季度销售/管理/财务/ 研发费用率同比+0.09/-0.08/+0.12/+0.16pct,其中Q3 销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率-0.50/-0.10/-0.24/-0.65pct。
海洋板块在手订单充沛,持续受益国内外海缆需求共振截止三季度末,公司合同负债27.81 亿元,同比增长85.05%,反映出公司下游需求向好。展望24Q4 以及2025 年,江苏、广东等地海风项目有望持续取得积极进展,以及江苏二期竞配等带来后续催化,国内海缆需求有望复苏。公司海洋板块在手订单充沛(1H24 海洋板块在手订单金额123 亿元),有望跟随项目的推进实现收入确认。海外方面,全球海缆需求进入新一轮景气周期,公司持续开拓国际市场,已中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等,为海外收入快速发展奠定基础。
维持“买入”评级
考虑到公司海洋板块项目今年实际交付节奏,我们下调公司收入增速,预计公司24-26 年归母净利润分别为35.33/42.55/50.20 亿元( 前值:
36.09/43.38/50.36),参考可比公司25 年PE 均值(Wind),给予公司25年PE 估值14.82x,目标价18.48 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:海上风电装机量不及预期;新能源行业市场竞争加剧。