事项：

    2024 年10 月29 日，公司发布2024 年三季度报告，2024Q1-3 实现营业收入343.2 亿元，同比+4.8%；归母净利润23.1 亿元，同比-13.1%；扣非归母净利润21.3 亿元，同比-3.2%。其中2024Q3 实现营收129 亿元，同/环比+2.3%/-2.1%；归母净利润8.5 亿元，同/环比+20.7%/+3.3%；扣非归母净利润8 亿元，同/环比+9%/-3.5%。

    评论：

    Q3 净利率同环比双增，公司费用率较为稳定。盈利能力方面，2024Q1-3 公司毛利率为15.8%，同比-1.3pct；净利率为6.7%，同比-1.7pct；2024Q3 毛利率为14.4%，同/环比-2.4pct/-1.4pct；净利率为6.6%，同/环比+0.8pct/+0.3pct。费用率方面，2024Q1-3 公司期间费用率为8.4%，同比+0.3pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.5%/5.9%/0.1%，同比+0.1pct/+0.1pct/+0.1pct，费用率较为稳定。

    Q3 中标多个海风项目海缆，25 年业绩释放可期。2024Q3 公司新增海缆订单超10 亿元，分别为江苏国信大丰85 万千瓦海风项目220kV 海/陆缆、35kV 海缆及施工，中标金额为13 亿元；浙江华润苍南1#二期扩建项目220kV 海缆及敷设，中标金额为1.5 亿元。考虑到临近“十四五”末，各省加快海风建设进度，预计2025 年公司海缆将迎集中交付，有望支撑业绩加速增长。

    投资建议： 公司是海缆龙头企业，根据在手订单及项目进展，预计2025 年国内海缆迎密集交付期，且2023 年获得的欧洲海风海缆订单预计将于2025 年起陆续交付，利润有望保持高速增长。根据最新项目节奏及订单情况，我们预计2024-2026 年公司EPS 为1.0/1.2/1.4 元/股（前值24-26 年为1.0/1.2/1.3 元/股），对应PE 16/13/12 倍，参考可比公司估值，给予公司25 年18 倍PE，对应目标价21.5 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：海风装机不及预期，海外拓展不及预期，原材料价格波动，竞争格局恶化等。