3Q24 业绩符合我们预期

    　　中天科技公布2024 年三季报：前三季度公司实现营业收入343.16 亿元，同比增长4.78%；归母净利润23.11 亿元，同比下降13.12%；扣非净利润21.30 亿元，同比下降3.21%。对应到3Q24 单季度，公司实现营收129.00 亿元，同比增长2.32%，环比下降2.08%；归母净利润8.51 亿元，同比增长20.67%，环比增长3.33%；扣非净利润8.02 亿元，同比增长8.95%，环比下降3.51%，业绩符合我们和市场预期。

    　　发展趋势

    　　国内海风加速趋势逐渐明朗，国际订单有望厚积薄发。我们认为国内海风项目建设进度呈现加速落地趋势，近期江苏、广东、山东等区域的多个海风项目推进招标。据中国招标投标公共服务平台，9 月，中天科技中标国信大丰850MW 海风项目35kV 海缆及附件，中标金额约为3.85 亿元。我们预期江苏省此前完成竞配的合计2.65GW 的海风项目有望于年底启动，而中天在项目中参与度较高，有望为4Q24-2025 年的海缆收入形成保障。海外市场方面，作为国内最早形成出海能力的海缆企业之一，今年以来中天相继中标多个中东、亚洲、欧洲等区域项目，海外市场新增中标同比大幅增长，为公司海洋板块收入及利润的中长期表现奠定基础。根据公司中报公告，截至8 月27 日，公司能源网络在手订单282 亿元，其中海洋系列123 亿元。

    　　我们认为公司海风项目在手订单充沛，国内外业务布局扎实，板块收入有望随国内项目建设进度的加速落地而快速增长。

    　　募集资金转投多个新能源方向，预计2027 年9 月达产。根据公司公告，中天顺应产业环境变化，考虑到近年来上游原材料价格波动、项目园区需求变动等因素，计划将原定投入于分布式储能电站建设项目的10.62 亿元资金，转投到新兴电力系统环保电缆、特高压复合绝缘子及避雷器和工商业储能电站三个新项目中，其中环保电缆项目地点位于土耳其，三个项目预计达产时间均为2027 年9 月。我们认为公司积极顺应时变、提高资金使用效率，在新能源领域开拓新兴方向、关注产能出海，业务有望实现可持续成长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到新能源材料行业竞争激烈，影响业务利润率，我们下修2024/25 年盈利预测6.0%/6.3%至33.00/43.54 亿元。当前股价对应2024/25 年16.0/12.1 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到估值窗口切换，及国内海风项目建设节奏有望加速，维持目标价18 元，对应2024/25 年18.6/14.1 倍P/E 和16%的上行空间。

    　　风险

    　　国内海风项目不及预期；光纤光缆采购量价低于预期。