投资要点
Q3 归母环比+21%,在手订单充足
2024 年前三季度,公司实现营收343.16 亿元,同比+4.78%;归母净利润23.1 亿元,同比-13.12%;扣非归母净利润21.3 亿元,同比-3.21%。毛利率15.83%,同比-1.25pct,净利率为6.71%,同比-1.71pct。
24Q3,公司实现营收129 亿元,同比+2.32%,环比-2.08%,归母净利润8.51 亿元,同比+20.67%,环比+3.33%,扣非归母净利润8.02 亿元,同比+8.95%,环比-3.51%。单季度毛利率为14.43%,同比-2.43pct,环比-1.41pct。季度毛利率下滑我们预计主要受原材料价格波动和产品结构影响。
在手订单充足。截至2024 年8 月27 日,公司能源网络领域在手订单约 282 亿元,其中海洋系列约 123 亿元,电网建设约 131 亿元,新能源约 28 亿元。公司三季报合同负债为27.81 亿元,同比+85%。
能源网络:电力稳健增长,海风业务有望复苏海洋板块:国内市场,军事、航道等多重因素影响正逐步消除,江苏存量项目有望开工,存量海缆需求有望加速落地,订单向收入转化速度有望加快。海外市场,公司进一步完善销售渠道,提升投标和项目管理等能力,积极对接海外海风及电力互联项目。
新能源:公司深入布局光、储、氢新能源领域,推动多项“新能源+”项目顺利落地实施,国内光伏总包在建工程项目规模合计超 800MW,海外光伏总包项目相继开工。储能领域,公司参与与希腊、德国等地多个大型储能项目。
电网建设:特高压需求持续释放,公司在主要电力产品保持市场领先地位,中标哈密~重庆、陕北~安徽等,多个特高压项目,市场份额保持领先。
通信网络:行业高景气度,光缆海外产能稳步推进数字经济和AI 拉动通信网络器件稳健增长,公司推出漏泄电缆、低功耗 400GDR4 硅光模块、弯曲不敏感四芯光纤及模块化弹性液冷散热系统等产品,积极助力AI 发展。光纤光缆保持技术领先,海外产能经营稳健,强化区域快速交付能力,巩固规模化竞争优势。
盈利预测与估值
中天科技是国内光电缆巨头,已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线,海洋与新能源业务快速发展,电力与光通信业务稳健增长。短期由于海风项目延后,压制阶段业绩表现,我们预计2024-2026 年归母净利润分别为32.6 亿元、39.27 亿元、46.38 亿元,对应2024 年PE 16x,维持“买入”评级。
风险提示
海缆需求低于预期;行业竞争加剧;新能源业务拓展不及预期