公告摘要：公司发布2024 年中报，实现营业收入214.16 亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润14.60 亿元，同比降低25.31%；扣非归母净利润13.27 亿元，同比降低9.33%。

    　　24Q2 业绩环比改善明显，短期有所承压。上半年，公司以市场需求为导向，加大创新技术投入，打造了能源网络产业全价值链体系，短期业绩有所承压，但长期发展趋势不变。单季度看，2024Q2 公司实现营收131.74 亿，同比增长11.00%，环比增长59.84%，实现归母净利润8.24 亿，同比降低30.52%，环比增长29.56%；单季度环比提升明显。

    　　费用方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.45%/1.47%/0.30%/4.30%，分别同比增长0.45/-0.15/1.07/0.52 个pct，公司整体费率有所增加但保持相对稳定。2024H1，公司研发费用投入9.75 亿元，同比增长23.82%，持续加大研发投入。上半年，公司销售毛利率/净利率分别为16.68%/6.81%，同比下降0.54/3.25 个pct，盈利能力有所下降。合同负债22.27 亿元，去年同期9.21 亿元，同比增长141.80%；此外，公司投资收益及汇兑损益对业绩均有所影响。

    　　AI 算力网络带来光互联新机遇，800G 光模块有序推进中。通信网络建设逐渐从传输领域转向AI 算力网络建设，市场需求随着更新，并促进行业产品结构优化。数据中心互联领域，公司推出低功耗400G DR4 硅光模块，具有高传输速率、低功耗、小尺寸等优点。此外，公司800G 光模块的研发工作正有序推进中。光纤光缆领域，公司宽带产品在中国移动2024 年至2025 年光缆分纤箱采购项目、2024 年至2025 年跳纤产品集中采购项目、2024 年至2026 年基站用交流配电箱产品集中采购及中国铁塔2024 年配套综合柜采购项目中位居第一；且公司位于印尼、摩洛哥等国的生产基地经营稳健，满负荷运转。同时，公司通过参与欧洲英国、希腊、非洲阿尔及利亚等国的通信干线建设，继续提升市场份额。轨道交通通信领域，公司在与中国铁塔联合创新的高速率交叉极化漏泄电缆及MIMO 系统基础上，进一步对漏缆交叉极化方向性及链路损耗平衡性测试方法进行创新研究。随着AI 算力网络基础设施建设，以及AI 集群对DCI 网络需求提升，未来光通信景气度有望维持。

    　　领先的能源网络解决方案服务商，在手订单282 亿元。2024 年上半年，公司先后承制了我国首个三芯110kV、220kV、330kV 和单芯500kV 交联聚乙烯绝缘交流海缆工程；包揽国内第一条高压直流海缆线路、世界第一个真双极柔直工程，技术能力达到国际领先水平。上半年，公司中标多个海上风电工程项目，连续斩获国家电投山东能源 U1、江苏国信大丰等项目；并成立专门团队拓展海外海洋工程施工，重点布局特定海风市场的打桩与吊装业务方面。新能源方面，公司深度布局光储氢，推动多项“新能源+”项目顺利落地实施；并高标准完成国电投（江苏）利港、国电投（江苏）海力等光伏项目，按进度成功并网投运。海外拓展方面，公司布局高端市场、定位尖端客户，上半年取得西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥等国的系列工程项目。截至2024 年8 月27 日，公司能源网络领域在手订单约282 亿元，其中海洋系列约123 亿元，电网建设约131亿元，新能源约28 亿元。

    　　投资建议：公司是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。未来有望受益光缆及海缆建设。我们预计公司2024-2026 年净利润分别为35.53/43.25/ 49. 24 亿元（原值为37.98/45.17/51.68 亿元），EPS 分别为1.04 元/1.27 元/1.44 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；业务拓展不及预期的风险。