投资要点
业绩短期承压,Q2 毛利率同比-0.58pct
2024 年上半年,公司实现营收214.16 亿元,同比+6.32%;归母净利润为14.6 亿元,同比-25.31%;扣非归母净利润13.27 亿元,同比-9.33%。毛利率为16.68%,同比下滑0.54pct,净利率为6.81%,同比下滑3.25pct。
24Q2,公司实现营收131.74 亿元,同比+11%,归母净利润8.24 亿元,同比-30.57%,扣非归母净利润8.32 亿元,同比-10.49%。单季度毛利率为15.84%,同比-0.58pct,环比-2.19pct。
能源网络:电力稳健增长,海风业务有望复苏公司在手订单充足,截至2024 年8 月27 日,公司能源网络领域在手订单约 282亿元,其中海洋系列约 123 亿元,电网建设约 131 亿元,新能源约 28 亿元。
海洋板块:国内海风市场,军事、航道等多重因素影响正逐步消除,青洲六1GW 海风330KV 主送出海缆项目圆满交付,江苏盐城项目已取得环评报告,开工在即,存量海缆需求有望加速落地。海外市场,公司进一步完善销售渠道,不断提升投标和项目管理等能力,积极对接海外海风及电力互联项目,上半年公司累计在执行订单达到历史最高值,为未来海外海洋业务收入增长奠定基础。
新能源:公司深入布局光、储、氢新能源领域,上半年推动多项“新能源+”项目顺利落地实施,国内光伏总包在建工程项目规模合计超 800MW,海外光伏总包项目相继开工。储能领域,公司参与与希腊、德国等地多个大型储能项目。
电网建设:公司在主要电力产品保持市场领先地位,中标哈密~重庆、陕北~安徽等,多个特高压项目,市场份额保持领先。
通信网络:行业高景气度,光缆海外产能稳步推进数字经济和AI 拉动通信网络器件稳健增长,公司推出漏泄电缆、低功耗 400GDR4 硅光模块、弯曲不敏感四芯光纤及模块化弹性液冷散热系统等产品,积极助力AI 发展。光纤光缆保持技术领先,海外产能经营稳健,强化区域快速交付能力,巩固规模化竞争优势。
盈利预测与估值
中天科技是国内光电缆巨头,已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线,海洋与新能源业务快速发展,电力与光通信业务稳健增长。短期由于海风项目延后,压制阶段业绩表现,我们预计2024-2026 年归母净利润分别为35.75 亿元、42.16 亿元、48.00 亿元,对应2024 年PE 12x,维持“买入”评级。
风险提示
海缆需求低于预期;行业竞争加剧;新能源业务拓展不及预期