2Q24 业绩符合我们预期

    　　中天科技公布2024 年半年报：1H24 公司实现营收214.16 亿元，同比增长6.32%，归母净利润14.60 亿元，同比下降25.31%，扣非净利润13.27 亿元，同比下降9.33%。对应到2Q24 单季度，公司营收为131.74 亿元，同比增长11.00%，环比增长59.83%；归母净利润为8.24 亿元，同比下降30.57%，环比增长29.50%；扣非净利润8.32 亿元，同比下滑10.49%，环比增长67.80%。公司业绩整体符合我们和市场的预期。2Q24 公司财务费用受汇兑损益变动影响，同比增加1.31 亿元费用，此外股票交易等因素，导致公允价值变动损益和投资收益合计同比减少3.14 亿元。

    　　发展趋势

    　　能源网络在手订单增厚，海风业务蓄势而发。根据公告，截至8 月27 日，公司能源网络在手订单282 亿元，其中海洋系列123 亿元，电网建设131亿元，新能源约28 亿元，相较于1Q 末分别净增8 亿元/6 亿元/8 亿元。

    　　海洋板块，公司承制了多个三芯高压海缆，包揽多个国内大长度直流海缆项目工程，在产品技术上不断创新发展。24 年以来公司中标浙江华能瑞安1 号、江苏国信大风等典型项目，并圆满交付青洲六330kV主缆，完成山东U 厂址主缆、阵列缆，以及中东33kV 海缆等产品。

    　　积极开拓海缆国际市场，相继中标中东电力总承项目、中东和亚洲油气大长度项目、多个欧洲中高压电力互联项目，海外市场新增中标同比大幅增长，截至2Q 末，公司累计在执行的海外订单达到历史最高值。我们认为中天的海缆及海工业务能力在国内外市场都形成了较为深入的积淀，且在手订单充沛，未来板块收入和盈利有望乘势而起。

    　　电力板块，主要产品保持市场领先，陆续中标哈密-重庆、陕北-安徽等多个特高压项目，市场份额保持领先。公司不断丰富产品序列，在变压器、开关设备等多个领域开发新产品以满足节能、标准化等新需求，并借力光纤传感实力，深入布局OPGW 等智能化电力产品。

    　　光通信板块，公司深入践行精确制造，报告期内设置加严指标94 项，锻造质量与成本综合优势，带动盈利能力稳健向好。展望后市，我们认为随着2H24 国内运营商普缆集采渐行渐近、光缆出口情况同比复苏，公司光通信业务的创收能力有望迎来进一步的增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到部分海风项目年内节奏慢于预期，我们下修2024 年盈利预测8.7%至35.10 亿元，维持2025 年盈利预测。当前股价对应2024/25 年12.6/9.5倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价18.00 元，对应2024/25 年17.5/13.2倍P/E，和39%的股价上行空间。

    　　风险

    　　国内海风项目不及预期；光纤光缆采购量价低于预期。