公告摘要：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年全年实现营收450.65 亿元，同比增长11.91%，实现归母净利润31.17 亿元，同比下降3.03%。2024Q1 实现营收82.42 亿元，同比下降0.40%，归母净利润6.36 亿元，同比下降17.20%。

    　　23 及24Q1 业绩承压，费用管控能力良好。2023 年，在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下，公司以数字化和绿色化为抓手，不断巩固电力、通信、海洋产业的领先地位，实现产业链供应链优化升级。分产品看，光通信及网络业务实现营收91.14 亿元，同比减少0.26%，毛利率为27.12%，同比提升3.00 个pct；电网建设业务实现营收167.41 亿元，同比增长36.37%，毛利率为14.97%，同比下降0.03 个pct；海洋系列业务实现营收37.40 亿元，同比减少48.92%，毛利率为26.65%，同比下降7.12 个pct；新能源业务实现营收72.09 亿元，同比增长118.99%，毛利率11.35%，同比提升0.38个pct；铜产品业务实现营收70.20 亿元，同比增长39.77%，毛利率3.26%，同比下降1.47 个pct。费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.58%/1.68%/0.00%/4.21%，同比分别0.34/-0.07/0.12/0.14 个pct，公司费用管理控制良好。公司销售毛利率/净利率有所承压，2023 年全年毛利率/净利率为16.22%/7.19%，分别同比下降2.06/1.29 个pct。24Q1 业绩继续承压，扣非归母4.96 亿元，同比下降7.32%，净利率为7.67%，同比下降1.93 个pct。

    　　海缆景气度有望提升，海洋系列在手订单充足。近期，海风建设及风机招标等催化较多。5 月11 日，中广核阳江帆石一海上风电场基础预制施工及风机安装工程I 标段项目中标结果公示，此前，帆石一已启动海上升压站及无功补偿站上部组块建安工程招标，以及帆石二启动风机招标。随着各地陆续开启相关项目招标及海风建设，海风海缆景气度有望持续回升。公司亦在广东、山东、江苏三省中标、执行多个典型工程，如中标国华半岛南 U2 场址海上风电项目、惠州港口二 PA、 PB 海上风电项目、江苏大丰800MW 海上风电项目、国内首个海上光伏国华垦利 HG14 项目等。且圆满完成惠州港口二海上风电、山东能源渤中海上风电 G 厂址（北区）等项目交付。海工方面，公司与金风科技合资打造 1600T 深远海风电施工平台（中天 31），具备 20MW 单机容量、320 米叶轮直径以上海上机组的吊装能力。2023 年9 月，中天31 完成了粤港澳大湾区首个百万千瓦级海上风电项目—中广核惠州港口海上风电项目首台 14MW 风机的顺利安装。此外，截止2023 年末，公司海洋系列在手订单约115 亿元，较为充足。

    　　通信网络迎来AI 新机遇，800G 光模块有序推进中。数字经济时代，随着5G、千兆光网、AI 算力等新型网络基础设施建设加快，将有效拉动光模块、新型光纤、无线通信产品的需求增长。光纤光缆方面，公司光缆产品在中国电信 2023 年干线光缆及配套采购项目、中国铁塔光缆采购项目集采中标排名第一；馈线产品在中国电信馈线及配件（2023 年）集采项目、光分路器产品在中国移动 2023 年-2024 年集采项目中均位列首位；漏缆、天线产品在中国铁塔集采投标中跻身前二。光模块方面，公司已有两款400G 系列光模块产品通过了科技成果评价，其功耗、灵敏度等关键指标优于国际先进水平，且公司800G 光模块研发工作正有序推进中，未来有望广泛应用于数据中心及 5G 网络建设中。通信电缆方面，公司积极抢占轨道交通、高技术船舶业等业务领域的创新发展机遇，其研制的“地铁用综合高性能系列通信信号电缆”、“高技术船舶用全系列通信（光）电缆”有望助力绿色城轨、船舶业高质量发展。此外，公司还积极提升境外工厂产能，强化区域快速交付能力，以更好匹配市场需求。

    　　投资建议：公司是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，基于海洋与新能源业务景气度回升，以及未来光纤光缆有望受益于AI 算网建设。我们调整公司2024-2026 年净利润分别为37.98/45.17/51.68（24/25 原预测值为43.64 亿/53.05 亿元），EPS 分别为1.11元/1.32 元/1.51 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；新能源业务拓展不及预期的风险。