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中天科技(600522)机构评级研报股票分析报告

 
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中天科技(600522):海缆交付节奏影响短期业绩 在手订单充足

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2024-05-07  查股网机构评级研报

  投资要点

      业绩短期承压,海风项目延迟交付

      2023 年,公司实现营收450.7 亿元,同比+11.9%;归母净利润为31.2 亿元,同比-3.0%。其中,光通信板块表现平稳,毛利率提升3pct 达到27.1%;海洋板块营收37.4 亿元,同比-48.9%,主要受制于国内装机进度和延迟交付等,毛利率为26.65%,同比-7.1pct,主要受产品结构影响;电网建设板块营收167.41 亿元,同比+36.4%;新能源板块营收72.09 亿元,同比增长119%,保持高增速。

      24Q1,公司实现营收82.4 亿元,同比-0.4%,归母净利润6.4 亿元,同比-17.2%。

      一季度公司业绩承压,我们认为主要受海风项目延迟交付拖累。

      能源网络:电力稳健,海洋有望复苏,新能源逐渐起量公司在手订单充足,截至2024 年3 月31 日,公司能源网络领域在手订单约260亿元,其中海洋系列约115 亿元,电网建设约125 亿元,新能源约20 亿元。

      海洋板块:国内海风市场,军事、航道等多重因素影响正逐步消除,多个海缆项目稳步推进,并成功研制66kV 交联聚乙烯绝缘交流动态海底电缆,深远海项目蓄势待发。同时公司持续加强海工能力,与金风科技和海力风电合作新型海工船。此外,公司进一步完善海外销售渠道、不断提升投标和项目管理等能力,国际市场订单创造历史最高水平。在油气市场,公司取得海缆电压等级的新突破。

      新能源:公司光伏、储能在手项目充足,随着项目推进落地,新能源业务有望释放规模形成新拉动,上游原材料价格下降,盈利能力有望提升。中标了德国、埃塞俄比亚等海外地区多个储能系统集成项目。此外公司积极布局氢能。

      电网建设:公司在主要电力产品保持市场领先地位,中标多个特高压项目。随着我国新型电力系统建设持续推进,公司电网建设收入和盈利能力有望稳健提升。

      通信网络:受益于数字经济和AI 行业景气度向上数字经济和AI 拉动通信网络器件稳健增长,2023 年公司在运营商招标中保持排名和份额的领先。光纤光缆保持技术领先,公司持续提升境外工厂产能,强化区域快速交付能力,巩固规模化竞争优势。

      盈利预测与估值

      中天科技是国内光电缆巨头,已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线,海洋与新能源业务快速发展,电力与光通信业务稳健增长。短期由于海风项目延后,压制阶段业绩表现,随着深远海项目相关环节打通,公司业绩有望保持稳步增长,我们预计2024-2026 年归母净利润分别为35.75 亿元、42.16 亿元、48.00 亿元,对应2024 年PE 13x,维持“买入”评级。

      风险提示

      海缆需求低于预期;行业竞争加剧;新能源业务拓展不及预期

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