事件:公司发布2023 年报，实现营业总收入450.65 亿元，同比+11.91%；实现归母净利润31.17 亿元，同比-3.03%；毛利率16.22%，同比-2.06pct；实现销售净利率7.19%，同比-1.29pct；每股收益为0.91 元。2023 年Q4 实现营业总收入123.14 亿元，同比+11.19%；实现归母净利润4.57 亿元，同比-38.58%；实现销售毛利率13.91%，同比-2.8pct；实现销售净利率3.91%，同比-4.03pct。

    　　各行业在手订单持续扩容：截至2024 年3 月31 日，公司能源网络领域在手订单约260 亿元，其中海洋系列约115 亿元，电网建设约125 亿元，新能源约20 亿元。2023 年，海洋系列实现营业收入37.40 亿元，同比-48.92%，实现毛利9.97 亿元，毛利率26.65%，同比-7.12pct；电网建设实现营业收入167.41 亿元，同比+36.37%；实现毛利25.06 亿元，毛利率14.97%，同比-0.03pct；新能源实现营业收入72.09 亿元，同比+118.99%；实现毛利8.18 亿元，毛利率11.35%，同比+0.38pct。

    　　光通信内生外延并驱，推动业绩稳中有升：2023 年，光通信实现营业收入91.14亿元，同比-0.26%；实现毛利24.72 亿元，毛利率27.12%，同比-3.00pct。公司在积极抢占轨道交通、高技术船舶业等业务领域的创新发展机遇的同时，紧跟运营商需求及投资节奏，积极参与国家重大项目。主营产品光缆在中国电信2023 年集采中标排名第一；馈线、光分路器产品在中国电信和中国移动集采项目中均位列首位；漏缆、天线产品在中国铁塔集采投标中跻身前二。

    　　海风拐点在即，乘行业发展之势： GWEC 预计2023-2032 年32 个市场的海上风电装机容量将超过380GW。到2032 年底，海上风电总装机容量将达到447GW，海上风电发展潜力巨大。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入511.40/555.30/599.73 亿元，归母净利润39.44/46.31/51.61 亿元。对应PE 分别为10.87/9.26/8.31 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：扩产不及预期；上游原材料价格波动；下游需求不及预期。