一季度业绩承压，净利润同比下降17%。2023 年公司实现营收450.7 亿元，同比+11.9%；实现归母净利润31.2 亿元，同比-3.0%。分版块来看，2023年海洋业务受制于国内装机进度和延迟交付问题，收入同比-48.9%，毛利率受产品结构影响同比-7.1pct；电网建设业务受益国内特高压建设，收入同比+15.0%；光通信业务整体平稳；新能源板块同比增长119%。

    2024 年一季度，公司实现营业收入82.4 亿元，同比-0.4%；实现归母净利润6.4 亿元，同比-17.2%。一季度公司业绩承压，主要受海风延迟交付以及去年同期持有光迅科技股票导致公允价值变动损益影响较大。

    能源网络在手订单充足，关注海风领域国内复苏与出海机遇。截至2024 年3月31 日，公司能源网络领域在手订单约260 亿元，其中海洋板块约115 亿元，电网建设约125 亿元，新能源约20 亿元。国内海风进度复苏，近期广东青洲六项目开工，江苏三峡大丰800MW 海风项目公示海缆中标结果。海外市场，公司已中标Orsted、50Hertz 等欧洲海风项目，有望逐步交付。

    二期员工持股计划彰显增长信心。公司此前发布第二期员工持股计划，拟受让股份总数不超过1665 万股，回购股份价格为6.81 元/股，拟筹集资金总额上限为1.1 亿元。其中公司董事、高管4 人拟持有本次计划总量19.82%，不超过36 名核心骨干拟持有本次计划总量80.18%。公司层面业绩考核目标为以2022 年剔除贸易业务的收入为基数，2024-2026 年收入增长率分别不低于10%/20%/30%；或以2022 年归母净利润为基数，2024-2026 年净利润增长率不低于15%/25%/35%。

    派息率提升，并提请2024 年中期分红方案。分红方面，公司2023 年计划每10 股派息数2.2 元，对应现金分红金额7.5 亿元，同时以现金方式回购股份计入现金分红的金额1.9 亿元，合计分红金额9.4 亿元，占归母利润比例超30%。公司提请中期分红方案，2024 年中期分红不超过当期归母净利润的40%。

    风险提示：海上风电装机不及预期；光缆价格下降；原材料价格上涨。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级

    维持2024-2025 年盈利预测，并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为40/47/53 亿元，当前股价对应PE 分别为11/9/8 倍。公司是国内光电缆龙头企业，海洋板块在手订单丰富，有望受益国内海风回暖及海外旺盛需求；电力与光通信业务有望稳健增长，维持“买入”评级。