事件：中天科技发布2023 年中报，公司23H1 实现营收201.43 亿元（同比+0.51%），归母净利润19.54 亿元（同比+7.15%），扣非归母净利润14.64亿元（同比-18.41%）。单季度来看，23Q2 实现营收118.68 亿元（同比+10.38%，环比+43.42%），归母净利润11.86 亿元（同比+46.73%，环比+54.44%），扣非归母净利润9.29 亿元（同比+23.70%，环比+73.74%）。

    　　毛利率方面，23H1 公司毛利率为17.22%，同比-1.91pct，23Q2 毛利率为16.42%，同比+0.55pct，环比-1.95pct。费用率方面，23H1 销售、管理、研发费用率分别为2.30%、1.73%、3.91%，同比分别+0.39pct、+0.09pct、持平。投资收益方面，23H1 为3.67 亿元，去年同期为1.00 亿元，净增2.67亿元，其中23H1 持有光迅科技股票带来的当期投资收益为2.88 亿元。

    　　报告期内屡中大标，能源网络在手订单充足。根据中报，截至2023 年8 月28 日，公司能源网络领域在手订单约236 亿元，其中海洋系列约86 亿元，电网建设约120 亿元，新能源约30 亿元。1）海洋能源领域：国内市场夯实基础，公司23H1 在广东、山东两地中标、执行多个典型工程，如中标国华半岛南U2 场址海上风电项目、惠州港口二PA、PB 海上风电项目等，圆满交付了惠州港口二PA 海上风电项目220kV 和66kV 等海缆产品；海外业务再创佳绩，中标墨西哥大长度中压海底光电复合缆、沙特油田增产项目230kV高压电缆、欧洲275kV 高压交流输出海缆等项目。2）储能领域：23H1 中标江苏丰储200MW/400MWh 共享储能项目、洪江市黔城100MW/200MWh 电网侧储能项目、嘉峪关嘉西光伏园区120MW 光伏发电项目、琼海潭门100MW 农光互补示范项目等；通信储能领域，中标中国移动2022 年至2024年5.586 亿Ah 的通信用磷酸铁锂电池产品集中采购项目，中标份额13.53%，排名第二。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计23-25 年公司归母净利润分别为38.56 亿元、45.31 亿元、52.45 亿元，EPS 为1.13 元、1.33 元、1.54 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2023 年动态PE 区间18-20X，对应合理价值区间20.34-22.60 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示：海风建设进度不及预期；海外光纤光缆建设不及预期。